6月社融金融数据点评
核心观点
- 社融增速探底：上半年社融新增20.84万亿，同比少增2.02万亿；6月单月新增3.36万亿，同比少增8645亿，社融同比增速降至7.4%。
- 贷款投放偏弱：上半年人民币贷款新增10.72万亿，同比少增2.2万亿；6月单月新增1.61万亿，同比少增6300亿，贷款同比增速降至5.2%。
- M2、M1增速放缓：6月末M2同比+8.0%，较上月末下降0.6pct；M1同比+4%，较上月末下降1.5pct。
- 结构分化：社融同比拖累项主要为政府债和贷款，企业债及股票融资同比多增；贷款结构上票据融资多增，居民和企业一般贷款同比少增。
关键数据
- 社融：上半年新增20.84万亿（同比少增2.02万亿），6月新增3.36万亿（同比少增8645亿），6月末同比增速7.4%。
- 贷款：上半年新增10.72万亿（同比少增2.2万亿），6月新增1.61万亿（同比少增6300亿），6月末同比增速5.2%。
- M2、M1：6月末M2同比+8.0%，M1同比+4%。
- 政府债：6月净融资7687亿（同比少增5821亿），上半年累计同比少增1.22万亿。
- 企业债：6月新增4035亿（同比多增1613亿），上半年累计新增2.07万亿（同比多增9191亿）。
- 股票融资：6月新增627亿（同比多增424亿），上半年累计新增2933亿（同比多增1226亿）。
- 居民贷款：6月新增2646亿（同比少增3330亿），上半年净减少3668亿。
- 企业贷款：6月短贷、中长贷新增8200亿、5600亿（同比少增3400亿、4500亿），票据融资新增1144亿（同比多增5253亿）。
- 存款：6月新增1.99万亿（同比少增1.22万亿），其中居民存款同比少增5200亿，企业存款多增1627亿，非银存款少增4700亿。
研究结论
- 总量偏弱、结构分化：信贷和政府债同比少增，企业债和股票融资同比多增；居民和企业一般贷款均少增，仅票据融资多增。
- 贷款增速下行：央行表示“贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态”，预计全年贷款增速延续缓慢下行趋势。
- 银行信贷增速分化：上市银行特别是国有大行和优质区域中小银行信贷增速预计好于全国，同时通过债券投资支撑扩表。
- 利率稳定：预计新发贷款利率总体稳定，银行息差有望维持阶段性企稳趋势。
- 净息收入稳定：预计净利息收入维持稳定较快增长，支撑银行基本面平稳。
- 资金面改善：宽基ETF资金流出压力接近尾声，资金面负面影响消退。
- 投资建议：看好银行板块下半年估值修复，建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。
风险提示
- 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑。
- 政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化。
