6月金融数据点评：社融信贷增速放缓，新发贷款利率平稳

一、核心要点

1. 6月社会融资规模延续探底，单月新增3.36万亿，同比少增8645亿，增速7.4%，主要拖累为政府债净融资同比少增5821亿。
2. 6月新增人民币贷款1.76万亿，同比少增55亿，增速放缓至5.2%，结构分化：企业短贷、中长贷同比少增，仅票据融资多增；居民贷款同比少增3330亿，呈缩表去杠杆态势。
3. 6月企业债券融资新增4035亿，同比多增1613亿；股票融资新增627亿，同比多增424。
4. 6月新发放企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为3%、3.1%，与3月末基本持平，贷款投放利率平稳。

二、投资线索

1. 下半年财政发力有空间，政府债全年目标3.89万亿，剩余额度约7.45万亿，同比多增1.27万亿，关注发行提速及新型政策性金融工具对企业中长期贷款需求的撬动作用。
2. 预计全年贷款增速将延续缓慢下行趋势，国有大行、优质区域中小银行信贷增速好于全国，银行将通过债券投资支撑总资产平稳扩表。
3. 看好银行板块三季度估值修复，建议关注业绩弹性高的优质区域银行，宽基ETF资金流出压力或已进入尾声。

三、风险与关注

1. 企业盈利预期不稳定，自发扩表及长期投资偏谨慎，制约中长期贷款需求。
2. 居民端仍处于缩表去杠杆阶段，地产市场分化，收入预期偏弱，按揭贷款需求短期难有趋势性改善，下半年居民贷款投放有压力。
3. 需关注特殊再融资债置换效应、PPI-CPI剪刀差对企业盈利的影响，以及行业资金面变化。