001 6月金融数据点评社融信贷增速继续放缓新发贷款利率平稳20260719 导读

核心观点与关键数据

六月社融增速探底，下半年财政发力空间仍存

• 六月社融增速降至7.4%，主要受政府债发行偏慢和贷款投放偏弱影响，但企业债和股票融资同比多增。
• 上半年政府债净融资同比少增1.22万亿，预计下半年多增1.27万亿，财政发力空间充足。
• 直接融资表现良好，企业债融资占比提升，贷款占比下降。

信贷市场现状与下半年展望

• 信贷增速放缓至5.2%，居民贷款和企业一般贷款同比少增，仅票据融资多增。
• 企业端短贷和中长贷新增量同比减少，票据融资新增量大幅增加（1144亿，同比多增5253亿）。
• 上半年企业中长贷款少增主因：经济增长动能转换、新兴行业融资依赖度低、特殊债置换效应。
• 下半年政府债发行提速和新型政策性金融工具或撬动企业中长期贷款需求。

居民贷款减少与房地产市场分化影响

• 六月居民贷款新增2646亿，同比少增3330亿，上半年累计净减少3668亿，显示居民缩表去杠杆。
• 房地产市场分化，核心城市边际修复，但全国房价未企稳，居民收入预期弱，按揭贷款需求谨慎。
• 上半年贷款利率平稳，企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别为3%和3.1%。
• M1和M2增速下降（4%和8%），信贷和政府债增速放缓拖累M2增速。

2023年上半年金融数据点评与银行板块展望

• 六月新增存款规模同比少增，居民存款持续降杠杆，企业存款受益于贷款增长，非银存款受理财回表影响下降。
• 上半年社融信贷总量偏弱，结构分化，预计全年贷款增速缓慢下行。
• 银行息差预计维持稳定，优质区域银行业绩领先，银行板块估值修复可期。
• 贷款方面，六月新增人民币贷款1.76万亿，同比少增5955亿；上半年累计新增规模同比少增1.98万亿。

研究结论

• 金融数据延续总量偏弱、结构分化，贷款降速提质可能成为新常态。
• 下半年财政发力、政策工具或支撑信贷需求，但居民贷款仍偏弱，房地产市场分化影响持续。
• 银行板块净息差有望稳定，优质区域银行业绩领先，板块估值修复可期。