361度：线下经营稳健、电商高基数下延续韧性，全年指引达成确定性较强

核心观点与关键数据

• Q2业绩表现：公司在消费环境持续疲软背景下保持中高单位数增长，体现较强经营韧性。电商渠道在高基数下仍实现高单位数增长，差异化产品策略成效显著。
• 增长点：
  • 线上和超品店模式：截至2026年Q2末超品店达187家，Q2单季新增45家，全年目标新增80-100家。电商方面，专供品占比较高，线上线下差异化策略持续做增量市场。
  • 童装业务：Q2线下维持中高单位数增长，表现优于主品牌。青少年运动专家定位收获红利，产品线围绕跑步、跳绳、篮球场景展开。
  • 产品科技：Q2专利达1500项，较Q1净增160项。夏季推出多款科技新品，包括薄荷T、跑鞋、篮球鞋等，竞争实力加强。
  • 海外布局：东南亚门店运营良好，跨境电商在欧洲、美国、东南亚、南美巴西均设有独立站，并与Shopee、Lazada等平台合作。新任CEO将助力国际化业务。
• 2026年指引：收入增长目标为8%-10%，Q1增速高于全年指引，Q2维持中高单位数增长，全年达成确定性较强。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为14.16/16.13/18.46亿元，对应PE分别为6.05X、5.31X、4.64X。
• 风险提示：消费恢复不及预期、线下零售持续承压、新业务拓展不及预期。

研究结论

公司凭借线上线下差异化策略、突出童装业务、持续迭代产品科技及加速海外布局，展现出较强的经营韧性和增长潜力。2026年业绩达成确定性较强，未来盈利预期乐观，但需关注消费环境及新业务拓展风险。