2024年一季报点评：高基数下RevPAR承压，上调全年营收指引

事件：2024年5月23日，亚朵发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入14.68亿元，同比+90%；归母净利润为2.57亿元，同比+1339%； 经调整EBITDA为3.54亿元，同比+553%。 Q1零售业务超预期，上调全年收入指引：分业务看，Q1加盟/直营/零售业务分别实现营收8.36/1.68/4.17亿元，同比+87%/-10%/+269%。Q1毛利率为40%，归母净利率为18%。零售业务表现超预期，零售业务占比提升带动毛利率提升。公司上调全年收入指引，预计同比增速为40%。 RevPAR同比-3%：Q1酒店OCC/ADR/RevPAR分别为73.3%/430.0元/327.9元，同比+0.8pct/-2.9%/-2.6%，较2019年同期+7.1pct/+4.2%/+5.2%。 Q1经营18个月以上酒店的同店OCC/ADR/RevPAR分别为74.9%/436.9元/340.8元，同比+1.5pct/-1.6%/-0.3%。RevPAR同比下滑主要受价格下滑影响，或因2023年高基数及新店占比相对较高。 房量同比增速32%：截至Q1末，门店总数达到1302家，同比+35%，其中亚朵S/亚朵/亚朵X/轻居分别为70/979/130/122家，加盟门店占比98%。Q1新开97家，净开92家。截至Q1末，房量达14.8万间，同比+32%，其中加盟房量14.4万间，同比+34%，直营房量0.5万间，同比-10%。截至Q1末，储备门店674家，同比+63%，支持公司全年360家的开店计划。 盈利预测与投资评级：亚朵作为定位高端市场的连锁酒店集团，上市加速扩张，轻居品牌切入中端市场有望打造第二曲线，盈利能力持续提升。 基于零售业务超预期，上调亚朵盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为9.6/12.9/16.1亿元（前值为9.5/12.6/15.7亿），对应PE估值为18/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期