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2024年一季报点评:高基数下RevPAR承压,上调全年营收指引

2024-05-25吴劲草、石旖瑄、王琳婧东吴证券杨***
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2024年一季报点评:高基数下RevPAR承压,上调全年营收指引

事件:2024年5月23日,亚朵发布2024年一季报,2024年Q1实现营业收入14.68亿元,同比+90%;归母净利润为2.57亿元,同比+1339%; 经调整EBITDA为3.54亿元,同比+553%。 Q1零售业务超预期,上调全年收入指引:分业务看,Q1加盟/直营/零售业务分别实现营收8.36/1.68/4.17亿元,同比+87%/-10%/+269%。Q1毛利率为40%,归母净利率为18%。零售业务表现超预期,零售业务占比提升带动毛利率提升。公司上调全年收入指引,预计同比增速为40%。 RevPAR同比-3%:Q1酒店OCC/ADR/RevPAR分别为73.3%/430.0元/327.9元,同比+0.8pct/-2.9%/-2.6%,较2019年同期+7.1pct/+4.2%/+5.2%。 Q1经营18个月以上酒店的同店OCC/ADR/RevPAR分别为74.9%/436.9元/340.8元,同比+1.5pct/-1.6%/-0.3%。RevPAR同比下滑主要受价格下滑影响,或因2023年高基数及新店占比相对较高。 房量同比增速32%:截至Q1末,门店总数达到1302家,同比+35%,其中亚朵S/亚朵/亚朵X/轻居分别为70/979/130/122家,加盟门店占比98%。Q1新开97家,净开92家。截至Q1末,房量达14.8万间,同比+32%,其中加盟房量14.4万间,同比+34%,直营房量0.5万间,同比-10%。截至Q1末,储备门店674家,同比+63%,支持公司全年360家的开店计划。 盈利预测与投资评级:亚朵作为定位高端市场的连锁酒店集团,上市加速扩张,轻居品牌切入中端市场有望打造第二曲线,盈利能力持续提升。 基于零售业务超预期,上调亚朵盈利预期,2024-2026年归母净利润分别为9.6/12.9/16.1亿元(前值为9.5/12.6/15.7亿),对应PE估值为18/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:居民出行消费需求走弱,行业竞争加剧,门店增长不及预期