361度26Q2流水稳健增长,主品牌、童装线下零售额同增中高单位数,电商同增高单位数。电商渠道在高基数下持续领增,高基数下保持稳健增长,线上线下货盘差异化运营优势显著,线上营收占比有望逐步提升,OP Margin有望保持稳定。线下超品店布局稳步推进,Q2预计进一步加速拓店,超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出,维持全年80-100家开店目标。产品端持续创新迭代,4月推出搭载冰沁科技的爆款薄荷T恤,Q2跑步领域升级泰坦家族第四代,推出飞燃新款跑鞋适配全天候混合场景,篮球品类推出BIG3 7 PRO系列等,公司高度重视巩固研发与创新实力,持续提升产品竞争力。26年维持8-10%收入增长目标,户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长,海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。Nike前高管Simon已于6月正式加入361度,将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力。风险提示:零售环境恶化,行业竞争加剧,渠道拓展不及预期。