其他电源设备Ⅱ行业深度：政策组合打开需求空间，氢氨醇产业化加速

1 海外航运减碳政策持续加码，绿色甲醇合规价值提升

• IMO净零框架： 制定全球统一接受的减排标尺和奖惩机制，核心在于为国际航运建立全球统一的燃料温室气体强度标准和温室气体定价机制，将合规约束扩展至全球大型远洋船队，从而打开绿色甲醇需求的长期空间。
• FuelEUMaritime： 逐年收紧船舶燃料排放强度，倒逼船舶行业使用绿色燃料，政策自2025年起正式实施，通过合规余额、合规池和罚金机制约束高强度燃料，使低碳燃料从可选项逐步转向必选项。
• EUETS： 排多少碳就必须买多少碳配额（EUA），多排多罚款、少排有奖励，将船舶碳排放转化为显性经营成本，削弱高碳燃料的低价优势，推动传统船燃成本的重估。

2 整体供需分析：船舶需求放量与绿色甲醇有效供给形成

• 需求端： 甲醇船舶订单已从前期布局进入集中交付阶段，2026-2028年将成为新增运力释放的关键窗口。船队交付驱动燃料需求从验证期进入放量期，船运巨头在绿醇应用方面领先，新船和存量船改造共同推动绿醇需求，但目前以新造甲醇双燃料船为主。
• 供给端： 国内绿色甲醇规划产能快速扩张，项目主要集中在内蒙古、东北等风光资源和生物质资源富集区域，以生物质甲醇和电制甲醇两类路线为主。但多数项目仍处于规划、备案或建设阶段，2025年国内有效投产产能仍处低基数，产能爬坡以及规模化生产均需要时间验证。

3 商业闭环：从潜在供需走向真实交易

• 认证端： ISCCEU、ISCCPLUS等认证体系有助于绿色甲醇形成可核算、可追溯的绿色属性，是进入国际船东合规燃料采购池的重要前置条件。
• 港口端： 国内以上海、宁波舟山等为代表的港口已完成绿色甲醇加注布局，海外新加坡、鹿特丹等核心港口也在推进甲醇储运和加注能力建设，船对船加注、装卸同步作业和存量储罐改造逐步验证。
• 运费端： 马士基、ONE、MSC、达飞、中远海运等航司已将EUETS和FuelEU相关成本纳入环境附加费或碳附加费体系，碳合规成本正在从政策端转化为按航线、方向和箱型计价的运价附加费。

4 投资建议

全球航运三重减碳政策持续收紧，2026年EUETS全额履约带来强催化，绿色甲醇行业迎来供需错配窗口期，维持行业“领先大市”评级，建议沿上游绿醇制造、中游港口储运加注、下游船舶配套三条主线布局。

5 风险提示

• 全球航运景气度下行风险
• 海外减碳政策落地不及预期风险
• 绿色甲醇供给超预期释放风险
• 项目投产与建设进度风险
• 国际认证与贸易壁垒风险
• 港口加注基建配套滞后风险
• 替代技术路线冲击风险
• 原材料成本大幅波动风险
• 行业技术与安全政策风险
• 长协履约与价格机制风险