京东集团-SW（9618.HK）2026年二季报前瞻点评：带电品类或阶段性承压，平台服务与新业务减亏支撑利润

核心观点与关键数据

• 消费环境与收入影响：2026年上半年消费环境短期承压，受品类高基数影响，京东集团26Q2收入预计同比下降2.9%至3462亿元。带电品类（家电、通讯器材、日用品）因国补高基数及手机内存涨价等因素同比下滑；日百品类受去年同期公域流量及即时零售高基数影响增速放缓；佣金与广告收入受流量基数及大盘GMV放缓影响增速回落。
• 品类分化与业务表现：商品收入同比承压，但日百品类中的刚需商超等高频品类表现稳健；平台服务（佣金与广告收入）增速虽放缓但仍快于自营商品收入，对利润率形成结构性支撑；京东物流延续较快增长，成为集团收入重要支撑；新业务中，外卖业务亏损同比收窄，京喜与国际业务投入增加但增幅可控。

研究结论与投资建议

• 短期承压与长期修复：26Q2公司收入端受高基数与带电品类拖累阶段性承压，但平台服务、物流及日百刚需品类仍构成结构性增量。新业务亏损同比收窄、零售利润率保持稳健，有望支撑集团利润修复。随着Q3国补基数压力缓解、带电品类环比改善及外卖与零售协同深化，公司收入增速有望恢复正增长。
• 财务预测与评级：预计京东集团FY2026-FY2028年营业收入分别为13960/14673/15333亿元（同比增长6.6%/5.1%/4.5%）；经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为385/546/679亿元。当前股价对应经调整PE分别为7/5/4倍。维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策监管风险、电商行业竞争加剧、海外上市监管政策风险。