京东集团（9618.HK）2026年一季报前瞻点评

京东集团2026年一季报前瞻点评

核心观点
消费稳健复苏线上领跑，26Q1收入预期向好。宏观环境显示，2026年一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，线上零售额同比增长8.0%，其中网上商品零售额增长7.5%，线上消费占比达24.8%。分品类看，家电、电脑等带电品类受国补高基数及消费电子周期影响预计同比下降，日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动及供应链优化下保持双位数增长，佣金与广告收入随3P商家生态活跃度提升有望加速增长。预计京东集团26Q1收入同比提升3.2%至3107亿元，收入持续向好，全年收入有望逐季改善。

增长引擎与业务分析
品类趋势分化明显，日百与平台服务成为增长主引擎。预计26Q1各板块环比改善：带电品类受高基数及消费电子周期影响预计同比下滑，但下半年换机周期启动后增速有望转正并加速；日百品类受益于外卖流量协同及供应链优化，预计实现不低于25Q4的稳健增长；佣金与广告收入受益于3P商家活跃度提升及营销投入加大，预计保持双位数增长，收入占比有望提升。新业务减亏路径清晰，战略投入可控：外卖业务通过补贴精细化与运营效率提升，预计26Q1明显减亏，单位经济模型持续改善；京喜与国际业务投入或有所增加但整体规模可控。物流、健康等子公司及平台服务将成为集团增长的重要增量。

投资建议与财务预测
26Q1为业绩修复阶段，随国补落地、消费回暖及新业务减亏，收入与利润均有望环比改善。长期来看，公司供应链壁垒与日百韧性构成基本盘，外卖减亏及政策优化提供弹性，新业务协同下全品类渗透持续提升，全渠道协同或进一步带动利润率修复。预计京东集团FY2026-FY2028年营业收入分别为14007/14790/15569亿元（同比增长7.0%/5.6%/5.3%），经调整归属母公司净利润分别为291/317/377亿元，当前股价对应经调整PE分别为10/10/8倍。维持“推荐”评级。

风险提示
政策监管风险；电商行业竞争加剧；海外上市监管政策风险。

关键数据

• 2026年一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%
• 线上零售额同比增长8.0%，网上商品零售额增长7.5%
• 预计京东集团26Q1收入同比提升3.2%至3107亿元
• 预计FY2026-FY2028年营业收入分别为14007/14790/15569亿元
• 预计FY2026-FY2028年经调整归属母公司净利润分别为291/317/377亿元
• 当前股价对应经调整PE分别为10/10/8倍