本次电话会议由中国船舶租赁分析师戴永飞与长江交运团队韦老师进行对话，主题为“如何看中国船舶租赁的航运周期与股息价值”。
全球航运周期需求变化趋势：
- 从海运视角看，全球贸易中枢相较于2000年-2010年有所下滑，绝对货量增速从中大个位数回落到中低个位数。
- 但运距端，地缘冲突和贸易摩擦导致贸易效率下降，贸易流向重构，周转需求并未随货量下滑，反而可能出现上涨。
- 需求端总结：量的中枢下滑，但贸易流向重构带来周转需求增长，干散货、集运、邮轮和气体运输板块未来都将经历快速周转量增加的阶段。
供给端及航运价格变化趋势：
- 当前核心赛道（集装箱、邮轮）订单数量高，干散货船订单低。
- 航运供给被动调整，景气度上行后船公司才增加新造船订单。
- 船厂产能紧张，船价创新高，集装箱和邮轮板块在手订单占比高。
- 长期来看，船队平均船龄接近历史高点，未来运力出清将有一定催化。
世界海运组织脱碳节奏及影响：
- 海运行业无强制退出机制，现有两套环保体系：欧盟体系主要针对欧盟区域，IMO体系影响全行业。
- IMO提出2050年航运行业碳中和目标，但目前行业推进不顺利，绿色能源技术和成本尚未成熟，缺乏强制性约束机制。
- 集装箱运输板块转型较激进，绿色动力船订单占比高；邮轮和干散货板块转型动力不足。
- 未来绿色能源转型方向将带来资本开支和船队需求，但IMO进程推进未达预期。
中国船舶租赁公司情况：
- 船队规模：截至2025年末，共有船舶135艘，其中运营船舶114艘，在建船舶21艘，平均船龄4.5年。
- 船队结构：集装箱船12.8%，油轮23.8%，散货船12.5%，特种船13.2%，海上清洁能源装备37.7%。
- 业务板块：经营性租赁（62%）、融资租赁（26%）、贷款借款服务（11%）、船舶经济服务（0.4%）。
- 经营性租赁：租金回报率强周期性，2023年后进入上行周期，2025年达到16.3%；盈利能力周期性波动，2023年后上行。
- 融资租赁：应收贷款和租赁款余额185亿港元，期限以五年以上为主，资产收益率波动在5%-9%之间。
公司行业判断及经营策略：
- 公司对船舶行业理解深厚，采取“逆周期投资，顺周期运营”策略。
- 近年船队规模增加主要受益于前期逆周期布局订单的交付。
- 2024年起新增订单收窄，2025年金额降至5.2亿美元，呼应公司经营要求。
- 2023年后，公司趁景气度高时出售老船，实现兑现并优化船队结构。
- 当前周期位置，公司仍采取逆周期经营策略，并结合清洁能源转型趋势，动态调整船队结构，提升绿色船型占比。
公司分红及投资价值：
- 公司ROE表现稳健，规模净利润长期维持稳健增长，年复合增速17.5%。
- 公司持续提升分红比例，2022-2024年稳定在30%-40%，2025年提升至53.8%。
- 以2025年末股价测算，股息率达7%，具有突出的股息配置价值。
- 持续看好航运周期稳健上行，公司盈利能力将随之提升。
- 公司具有穿越周期能力、低成本融资优势和绿色转型先发优势。
- 预计2026-2027年公司规模净利润维持10%左右稳健增长，股息率达到7.7%-8%。
- 相比其他高股息标的，公司优势显著，建议关注和配置。
