核心观点
- 战略方向：邮储银行未来战略发展方向和重心为“五大行动七大改革”，包括网点跃升、中收提升、强县富镇、城市攻坚等，旨在应对当前零售压力，发展对公和财富管理业务。
- 资产质量：一季度信用减值损失同比增长65%，主要压力点在零售端，特别是小额贷款。不良生成保持平稳，但不良率和关注率上升，预计短期内资产质量压力仍将存在。
- 拨备政策：邮储银行拨备覆盖率下降，但仍在行业平均水平之上。未来拨备政策将兼顾风险成本和股东回报，优先补齐风险成本，同时重视股东回报。
- 息差：一季度息差企稳回升，但负债端成本压力较大，预计全年息差将保持相对稳定。
- 信贷投放：上半年信贷投放以对公为主，对公业务发展策略取得成效，利率保持对可比同业高几十个BP。全年信贷增量目标略高于去年，结构上将对公业务作为重点。
- 非息收入：一季度中收增长良好，主要得益于投行、理财手续费等业务。未来将围绕零售财富管理、金融市场板块等方向持续发力，推动中收三年跃升。
- 其他分析：邮储银行将保持其他分析收入相对稳定，避免大幅波动，主要通过提升OCI账户占比和加大交易流转来实现。
- 资本管理：一季度RWA增速快于资产增速，资本消耗较快。邮储银行将关注RUNROC指标，合理投放信贷，并积极准备高级法实施工作。
- 分红：邮储银行计划开展中期和年度两次分红，分红比例与同业保持一致，约为30%。
- 业绩预期：下半年资产质量的变化将对业绩产生较大影响。邮储银行将努力提升营收，以应对资产质量压力。
关键数据
- 一季度信用减值损失同比增长65%，计提水平达到全年五成以上。
- 一季度息差为1.65%，同比下降1个BP。
- 一季度中收增速超过16%。
- 拨备覆盖率为216%。
- RWA增速快于资产增速。
研究结论
邮储银行当前面临零售资产质量压力，但管理层已制定清晰的战略方向，将通过发展对公业务、财富管理业务等措施提升营收，改善经营状况。未来需持续关注资产质量变化，并积极推动业务转型。
