北方稀土（600111）2026年上半年初步净利润19.8-20.6亿元，小幅超出预期，维持买入评级

核心观点与关键数据
中国北方稀土高科技（600111.SS）发布2026年半年业绩预告，净利润1.98-2.06亿元，同比增长113%-121%，略超市场预期（占Bloomberg一致预期48%-50%，占公司全年预测55%-57%）。非经常性净利润1.99-2.07亿元，同比增长122%-131%。公司归因于运营稳定及产品结构优化。隐含的2026年第二季度净利润1.06-1.14亿元，同比增长112%-165%，环比增长16%-24%，主要受稀土价格上涨驱动。

估值与目标价
采用市净率（P/B）估值法，给予72.3元目标价。基于2026年9.5倍目标P/B（较2013年历史均值+2.0个标准差溢价），反映行业早中周期景气度，政策利好、供应管控及稀土在新能源和供应链安全中的战略重要性支撑估值。预计当前周期强度不及2021年峰值，但结构需求增长、资源管控收紧及政策利好支撑估值处于历史区间高位。目标价对应2026年40倍EV/EBITDA和72.3倍P/E。

风险提示
需关注：下游需求（新能源汽车、风电等）增长不及/超预期；海外稀土产能扩张（缅甸出口变化等）；中美贸易壁垒；稀土价格波动；中国政策调整（配额、成本）；替代材料技术突破；行业并购整合。