宁波容百新能源科技2026上半年初步净利润1-1.2亿元，模型更新与维持

Ronbay 2026年上半年的初步净利润预计为1-1.2亿元人民币，较2025年上半年的-6840万元人民币显著改善，占全年预测的21-26%，也达到彭博一致预期的25-30%。其中，第二季度净利润预计为8810-1.08亿元人民币，较第一季度的1200万元人民币和第二季度的-5300万元人民币大幅增长。公司主要归因于产品组合优化和商业模式调整，海外客户NCM正极材料业务盈利能力提升，以及磷酸铁锂（LFP）和钠离子电池正极材料业务的改善。

分析师根据Ronbay的2025财年和2026年第一季度结果更新了公司模型，并下调了2026/2027年的盈利预测至4.68/8.09亿元人民币，主要考虑LFP正极材料销售占比提升但利润率下降。同时引入了2028年的盈利预测为11.36亿元人民币。预计2026/2027/2028年的盈利预测较彭博一致预期分别高18%/14%/41%。

估值方面，考虑到2026-2027年NCM正极材料行业可能存在过剩供应，分析师使用2026年预期EBITDA的15.7倍市盈率（EV/EBITDA），较之前的14.6倍市盈率有所上调，得出Ronbay的目标股价为每股29.10元人民币，较之前的32.50元人民币有所下调。目标股价对应2026年的市盈率为44.3倍，2027年的市盈率为25.7倍。分析师认为当前股价估值合理，维持中性评级。

风险方面，量化风险评级系统给予该股票高风险评级，但分析师认为目前处于周期底部，竞争格局有望改善，因此不认为高风险评级合理。主要上行风险包括：1）NCM正极材料出货量高于预期；2）NCM正极材料单位毛利率高于预期；3）费用低于预期。主要下行风险包括：1）NCM正极材料出货量低于预期；2）NCM正极材料单位毛利率低于预期；3）费用高于预期。以上任何风险因素都可能导致股价偏离目标价。