中国宏桥（1378.HK）2026年上半年初步税后利润同比增39%，小幅超预期，维持买入评级

China Hongqiao (1378.HK) 1H26 税后初步利润同比增长+39%，略有超预期，维持首选股 中信的观点 虹桥公布其2026年上半年的税前初步利润预计同比增长39%，达到188亿元人民币。假设MI（金属期货套期保值）覆盖利润的12%，与我们的全年预测一致，我们预计虹桥2026年上半年的净利润为166亿元人民币，同比增长34%，环比增长61%。初步的2026年上半年净利润覆盖了彭博一致预期的49%和全年预测的52%，这是一个小幅超预期。该公司将2026年上半年税前利润的同比增长归因于铝价上涨。我们预计强劲的盈利和现金流能够在市场波动中支持股息和股票回购。维持首选股评级。 AC+852-2501-2441jack.shang@citi.com尚杰，CFA持证人 +852-2501-2739anna.d.wang@citi.com王安娜 jimmy.feng@citi.com冯吉米 cynthia.d.wu@citi.com吴欣颖 中国虹桥 估值 我们对虹桥的目標價為港幣48.0元/股，是基於對中國同業平均的13.0倍2026年預期市盈率設定。我們的目標價意味著對應2026年預期市價淨值率2.7倍和市盈率12.9倍。 风险 可能阻碍虹桥达到我们目标价格的主要风险包括：1）成本和资本支出超支；2）行业新增产能超出预期；以及3）中国经济显著放缓。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 公司至少曾在中国香港集团有限公司的公开交易股票上建立过市场。自2025年1月1日起。 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从中国香港桥接收了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来利益的业务和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师与公司所有员工一样，均可获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业访问活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观看法时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 花旗研究 股票评级分布 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 当分析师高度确信股价将产生影响时发布催化剂观察（Catalyst Watch）；当置信度处于中等水平时，则为短期价值变动（STV）。催化剂观察或STV多空（Upside/Downside）预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（于收盘时计算）超出预测方向15%（除非分析师另行指示），催化剂观察亦将自动移除。分析师亦可在指定期限结束前，于公开发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，且不影响其反映长期绝对回报预期的评级。根据FINRA评级发布披露规则，催化剂观察/STV多空预测中的买入建议对应于催化剂观察/STV看涨（Upside）预测，卖出建议对应于催化剂观察/STV看跌（Downside）预测。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌预测的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点（No View）。根据FINRA评级发布披露规则，在我们的催化剂观察/STV多空评级系统的评级发布表中，我们将催化剂观察/STV无观点对应为持有（Hold）。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，均存在催化剂及关联股价变动未达预期的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或具备研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册，也无需遵守其报告要求。关于外国证券的信息可能有限。外国公司通常不遵循与美国相当的统一审计和报告标准、实践和要求。某些外国公司的证券流动性可能较低，其价格波动性可能大于美国可比公司的证券。此外，汇率变动可能对投资外国股票及其对应的美式股息支付产生不利影响。 投资者。预计将使用预扣税率惯例，将净红利视为准确，但投资者被敦促咨询其税务顾问以进行精确的红利计算。从公司获得产品的投资者在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买公司产品中提到的证券。请咨询您的财务顾问以获取更多详细信息。花旗全球市场公司在美国对产品负责。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单只能通过花旗全球市场公司进行。 土耳其共和国投资者须知 地位、风险和回报偏好。因此，仅依赖此处所述信息来做投资决策是不够的。这里的结果可能无法满足您的期望。此外，Citi Research 是花旗集团的分公司。市场公司（“公司”），该公司从事并寻求与公司及/或交易本协议中涵盖的有价证券。研究报告。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告力求客观，但投资者亦应注意，该机构已建立相应的组织及行政管理针对此类潜在利益冲突的管理安排。 一家在迪拜国际金融中心（“迪拜国际金融中心”，以下简称“DIFC”）注册、并由迪拜金融...（此处原文不完整）...授权和监管的实体根据DFSA的定义，服务管理局（“DFSA”，许可证号CL0221）向专业客户和市场交易对手提供服务。 and产品可供购买。美国加拿大由花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）提供，该公司是FINRA的成员。在美国证券交易委员会注册。纽约市格林威治街388号，邮编10013。 卡洞察。本报告引用卡洞察数据时，卡洞察包含Citi自有信用卡交易数据的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合和匿名化，因此在报告作者接收或对外分发之前，所有独特的客户可识别信息已从数据中移除。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表Citi自有信用卡交易的一个子集，不应被视为Citi或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过往业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来业绩的保证或可靠指标。研究报告的印刷版或可打印版可能不包含所有与该公司专有电子分发平台上的在线版本相关联的信息（例如某些财务摘要信息及可比公司数据）。 在本报告中，如包含MSCI提供的信息，该信息为摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的独家财产。未经MSCI事先书面许可，不得复制、再次分发或用于创建任何金融产品，包括任何指数。本信息按“原样”提供。用户自行承担使用本信息所产生的一切风险。MSCI、其附属公司以及任何参与或与计算或编制该信息相关的第三方特此明确放弃所有原创性保证。 对于本信息中的任何内容，其准确性、完整性、商品性或特定用途适用性不作任何保证。前述任何限制，在任何情况下，MSCI、其任何附属公司或任何参与或与其有关联的计算或汇编信息的一方对任何类型的任何损害不承担任何责任。MSCI、摩根士丹利资本国际和MSCI指数是MSCI及其附属公司的服务商标。凡数据源自晨星，则该数据©2026。晨星公司。版权所有。该信息：(1)为晨星公司及其内容提供方所专有；(2)可能 不得复制或分发；并且（3）无法保证其准确性、完整性或及时性。Morningstar及其内容提供方对因使用此信息而造成的任何损害或损失均不承担责任。 本公司对第三方行为概不负责。产品可提供或包含指向网站的地址或超链接。除产品引用本公司网站材料外，本公司未审阅相关链接网站。同样，除产品引用本公司网站材料外，本公司对其中包含的数据和信息概不负责，亦不作任何陈述或保证。此类地址或超链接（包括指向本公司网站材料的地址或超链接）仅提供给您以供方便和参考之用，链接网站的内容以任何方式均不构成本文件的一部分。通过产品或本公司网站访问此类网站或点击此类链接均由您自行承担风险，本公司对由此产生的或与任何此类参考网站相关的任