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铜：库存持续减少，支撑价格

2026-07-16 季先飞国泰君安证券杜佛光

【基本面跟踪】
宏观方面，美国通胀持续回落，6月PPI环比降0.3%，创六年最大跌幅；地缘政治风险加剧，伊朗与美国紧张关系升温，可能影响全球能源市场。产业方面，智利6月铜出口额增长17.6%至58.7亿美元，但主要铜矿产量下降，Codelco、Escondida和Collahuasi矿产量分别同比下降18.3%、17.6%和19.3%。中国6月铜矿砂及精矿进口量同比减少0.9%，未锻轧铜及铜材进口量同比减少5.3%。智利矿产商Antofagasta上半年铜产量同比下降9.5%。

【趋势强度】
铜趋势强度：0（中性）。

【核心观点与数据】

库存持续减少，对价格形成支撑。
智利产量下降，全球供应端承压。
中国进口量同比减少，需求端边际走弱。
宏观通胀回落，但地缘政治风险仍需关注。

【研究结论】
短期铜价受库存减少和供应端限制支撑，但需求端疲软和宏观不确定性制约上涨空间，中性趋势下需关注后续产量恢复及中国需求反弹情况。

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