华创证券中国中游制造研究中心 中游赔率胜率占优 多行业联合中国中游制造7月报

核心观点与关键数据

• 中游制造板块表现：6月份中游制造板块超额收益明显，主要得益于通信和电子行业的带动，相关指数涨幅达11%-12%。板块估值分化严重，通信、电子、机械估值较高，传统行业如家电、交运、电芯、汽车估值处于历史50%-40%区间。
• 宏观层面：中游制造需求依然较高，5月份需求增速达8.4%，远超上下游；供需增速差扩大至12.3%，盈利能力增强。6月份出口数据亮点在于中游，AI相关产品出口拉动增强，韩国、越南半导体出口增速提升。
• 行业比较：
  • 出口量价领先：汽车、交运设备、化学原料和化学制品出口领先。AI相关电子设备价涨量跌，传统制造业价跌量涨。
  • 出海能力占优：工程机械、家电零部件、电子产品、显示器件出海能力占优，正从规模扩张转向质量提升。
  • 汇率风险管理：工程机械、电子产品在汇率风险管理方面表现相对占优。

行业观点

• 汽车制造：基本面和股价进入底部区间，内需降幅有望收窄，原材料成本上涨压力存在，但出口强劲。推荐吉利、蔚来、比亚迪，关注机器人、液冷机会。
• 造船：新船价格持续上涨，中国市场份额领先，景气度看好。游轮市场进入高景气周期，全球船队老龄化及环保要求推动更新替换需求。推荐中国船舶、松发、中端法务、苏美达。
• 海外算力：板块经历回调，但产业趋势未变，短期高位震荡。推荐大光等具备壁垒和估值保护的标的。
• 光纤：板块回调，但行业壁垒高，高端产品不受影响。推荐长飞、中通、中间、烽割等。
• 化工新材料：AI需求外溢、晶圆涨价、新期五扩产推动国产半导体材料需求。建议关注小登资产，重视优质传统大化工核心资产布局。
• 电子：AI基础设施加速迭代，硬件系统升级，存储扩产。推荐生意科技、东山精密、同化中博、红河科技、长川兆易普冉等。