华创证券红利资产研究中心 红利回撤归因与展望 多行业联合红利资产6月报

核心观点

6月市场K型分化明显，红利资产承压。万能权益上涨4%，但仅6个红利相关行业取得正收益，煤炭、石化、钢铁等板块下跌。低波中证、现金流等红利指数下跌约10%。

红利回撤归因：

• 相对收益承压：成长性行情（如科技、新能源）、核心资产阶段性走强（如银行、消费）、周期资源品回撤（如煤炭）。
• 绝对收益承压：系统性下跌（熊市、金融去杠杆）、成长行情极致、周期性行业承压。

红利资产展望：

• 绝对收益可期：主要依靠周期资源品业绩和估值修复，以及PPI回升带来的内需板块改善。
• 相对收益需耐心：当前红利资产与利润增长比价不占优，需等待PPI回落和内需板块基本面反转。

行业观点

• 港口：基本面支撑，战略价值重估，推荐招商港口、青岛港、唐山港。
• 公路：资金流入，推荐山东高速、宁沪高速、皖通高速、成渝高速。
• 铁路：推荐京沪高铁。
• 银行：资金面流出、分红除权派息、审计署报告等因素导致下跌，但基本面影响不大，中小银行化险加速。
• 食品饮料：白酒板块动销分化，高端和次高端承压；乳制品供需改善，周期企稳拐点增强；啤酒板块受益世界杯，但行业仍处于深度调整期。
• 家电：基本面拐点逐渐体现，资金面处于底部，推荐美的集团、海尔、TCL科技、海信事项、TCL电子、安克创新、春风动力。
• 地产：内需好转未证实，房价见底逻辑存瑕疵，投资机会更多来自优质公司股价箱体震荡。贝壳估值低，推荐关注1200亿至200亿港元区间波动。
• 金属：铝价下跌，利润承压，但库存加速去化，旺季来临后铝价或反弹。推荐关注虹桥、神火、云铝、中铝等业绩即将释放的公司。
• 公用事业：水电来水改善，厄尔尼诺背景下电力供需加剧，电价有望提升。推荐长江电力、国投电力、川透能源等。