核心观点与关键数据
- 宏观判断： 基于三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估四大逻辑，继续战略看多中游制造板块。对应权益投资，构建中国中游100指数，推荐创业板作为中游制造的风向标。
- 策略分析： 从出海视角审视行业竞争，汽车制造业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业等行业出口交货值增长领先。具体产品方面，上游化工品“量价齐升”，中下游加工品相对承压。上市公司层面，建筑及工程机械、家电零部件、电子产品、显示器件等出海能力领先。
- 汽车行业：
- 基本面： 汽车基本面和股价逐步步入底部。内需6月同比降幅约20%，预计三四季度将收窄；原材料价格在2-3季度集中体现涨价和年降对冲影响，明年核心原材料价格将回落；出口延续高增，欧盟政策调整将刺激短期数据、加速中系车海外建厂进度；估值方面，板块主要杀EPS，近期市场风格影响下主要杀估值，考虑基本面逐步触底，估值也有望逐步触底。
- 中报展望： 多数公司财报承压，但出口较强的整车和依然有品类/份额扩张的零部件有望收获靓丽财报。推荐吉利汽车、零跑汽车、比亚迪等整车，以及继峰、禾赛、立中、豪能、潍柴等零部件。
- 化工行业：
- AI需求外溢： AI需求外溢推动国内成熟制程稼动率和议价能力改善，上游硅片、电子气体、湿电子化学品等耗材需求有望受益。
- 先进封装扩产： 国内先进封装扩产提速，封装材料国产替代空间打开，对封装基板、环氧塑封料等材料性能要求更高。
- 优质大化工核心资产： 美联储加息预期由鹰转鸽，市场逐步定价经济修复叙事。重视冲突缓和后的补库行情，部分化工品库存接近历史低位，随油价中枢回归，化工品价差望得以扩大。国内大化工望凭借规模、成本、产业链等优势进一步提升自身定价力。
- 造船行业：
- 景气复苏： 新船价格稳中有升，6月新签订单继续同比增长，中国份额保持领先。看好本轮造船周期景气继续向上，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。
- 机械行业：
- 推荐标的： 7月推荐新锐股份、恒立液压。新锐股份收购慧联电子，切入PCB钻针领域；恒立液压工程机械内外需共振，机器人丝杠持续推进。
- 行业动态： 5月挖机内外销再加速，板块低位建议重点关注AI PCB设备耗材和AIDC发电设备。
- 电子行业：
- 算力基础板块： Agentic AI推动token需求量高速增长，大模型ARR快速提升，AI算力需求依旧旺盛，AI基础设施仍处于早期阶段，AI推动高端CCL及上游原材料高增长，PCB需求持续提升。
- 存力板块： AI存储扩产周期启动，韩国存储龙头新一轮建厂规划与全球半导体设备投资上行共振。AI服务器和数据中心持续拉动HBM、DDR5、高容量NAND与企业级SSD需求，存储供需仍处紧平衡，行业景气度有望与AI算力基础设施扩容同频共振。
- 通信行业：
- Meta进军云业务： Meta计划搭建云基础设施业务，出售内部AI算力和模型访问能力，其巨额CapEx投入将提升资产效率，盘活现金周转，迈入更可持续性AI投入周期。
- 投资建议： 持续看好海外AI产业链标的，重点关注光模块、光芯片、光纤、CPO及OCS等技术产业链环节。建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。
- 电力设备与新能源：
- 电网投资： 电网投资维持高增，AI算力拉动新型电力装备与被动元器件价值重估。
- 投资建议： 重视新型配电系统、储能板块、上游核心材料环节。
研究结论
- 中游制造板块具备投资价值，推荐围绕供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步展开投资。
- 汽车行业逐步触底，出口较强的整车和零部件值得关注。
- 化工行业受益于AI需求外溢和先进封装扩产，关注优质大化工核心资产。
- 造船行业景气复苏，中国船企有望提升市场份额。
- 机械行业推荐AI PCB设备耗材和AIDC发电设备，板块低位建议重点关注。
- 电子行业AI基础设施加速迭代，硬件系统升级与存储扩产共振。
- 通信行业AI通信半导体需求旺盛，新一代通信芯片技术迭代提速。
- 电力设备与新能源行业电网投资维持高增，AI算力拉动新型电力装备与被动元器件价值重估。
