华创证券人工智能研究中心AI交易逻辑从涨价转向技术路线 多行业联合人工智能7月报

华创证券人工智能研究中心AI交易逻辑从涨价转向技术路线多行业联合人工智能7月报

核心观点：AI交易逻辑从涨价转向技术路线

• 供需逻辑扰动：近期全球科技板块回调，AI通胀叙事逻辑走弱，供需两端均出现扰动。北美云厂商转向债券融资，经营现金流无法覆盖扩张需求，可能面临资本开支收缩；硬件端新一轮产能扩张周期开启，国内外硬件厂商预计未来1-2年释放产能，导致硬件供需格局短期平衡被打破。
• 技术路线分化：未来AI通胀交易逻辑将被打破，应转向关注技术路线。PCB和HBM估值逻辑转向订单验证，进入英伟达、Blackwell和Rubin平台的供应链并拿到明确批量订单的公司估值才能企稳；铜缆和连接器被视为更长周期的方案，逻辑得到加强；高模块领域，PCB替代预期降温，可插拔光模块订单确定性强化，800G成为压舱石，1.6T和CPU需进一步观察放量节奏和成熟度。

行业观点

• 电子：看好AI硬件板块，模型发展迅速，渗透率低，未来空间大；看好存储板块、光相关资产、专AI端测等方向。
• 计算机：大模型竞争从扩张参数转向架构效率、质量和单位推理成本的综合比拼；Agent商业化核心从偶尔完成任务转向稳定可控可复用的持续执行；关注国产算力、先进制程、调节点、光通信、EDA等方面。
• 传媒互联网：AI应用流动性改善，游戏软件板块修复；全球模型发布节奏加速，竞争激烈；Anthropic和OpenAI在coding场景竞争激烈，国内大厂利用生态优势追赶；coding agent和working agent成为AI应用最大市场空间和确定性最强的应用形式；看好港股互联网大厂和AI游戏趋势。
• 人形机器人：关注头部厂商迭代进展和新品发布，聚焦业绩确定性强的公司；全年方向：关注国产链和应用场景；推荐拓普、三花、恒力液压、真域科技、信捷电器、精彩互联、奥比中光、五洲新春等。
• 汽车智能化：机器人方面，Optimus产线就绪，宇树科技上市融资，机器人作为全年量产主线的逻辑有望强化；智驾方面，地平线HSDV2.0发布，无接管里程提升，有望加速订单落地；中报层面，出口强和份额扩张逻辑的整车和零部件公司有望收获靓丽财报；推荐福赛、拓普、新坐标、新泉星宇、富达、浙江荣泰、敏实集团等。

研究结论

• AI交易逻辑转向技术路线，关注订单验证和更长周期的方案。
• coding agent和working agent成为AI应用最大市场空间和确定性最强的应用形式。
• 关注国产链和应用场景，推荐相关标的。
• 机器人作为全年量产主线的逻辑有望强化，关注相关标的。
• 地平线HSDV2.0发布，有望加速订单落地，关注相关标的。