深南电路 26Q2业绩符合预期 PCB载板龙头后续增长弹性高

公司26H1业绩符合预期，归母净利润预计21~23亿元（同比增长54.41%~69.12%），扣非净利润预计20.8~22.8亿元（同比增长64.36%~80.17%）。其中Q2归母净利润中值13.5亿元（同比增长55.3%），扣非归母净利润13.3亿元（同比增长70.5%）。业绩增长主要得益于：1）把握存储市场及算力升级机遇；2）广州工厂产能稳步释放；3）持续强化工艺技术能力、推进产能建设、优化产品结构、提升运营效率。

PCB业务方面，作为PCB技术能力最强的厂商之一，公司深度受益PCB高密/多层化趋势，ASIC客户放量顺利，已进入海外GPU客户供应名录，正交背板等新领域进展顺利，后续有望加速放量。在紧缺的MSAP领域，公司与核心光模块厂商深度合作，受益于1.6T光模块放量及MSAP涨价。产能方面，公司持续技改，新增无锡深南45.3亿PCB扩产，进一步提升产能，为公司后续增长奠定基础。

载板业务方面，BT载板受上游原材料价格上涨及存储需求回暖影响持续缺货涨价，公司国内IC载板营收体量最大，深度受益。ABF载板受益于CPU/GPU高增，行业增速极快，公司已具备22层及以下产品量产能力，24层产品技术研发及打样如期推进，在行业需求倍增及国产芯片起量背景下，公司ABF载板有望全面突破。

风险提示：下游需求不及预期，涨价落地不及预期，扩产进展不及预期。