天风金属 云铝股份 中国铝业26中报预告点评 业绩超预期260713

核心观点与业绩预告
云铝股份预计2026上半年归母净利润75-78亿元，Q2实现39-42亿元，环比增长8.3%-16.7%，略超预期（此前预测38.5亿）；中国铝业预计上半年归母净利润112-122亿元，Q2实现56.7-66.7亿元，环比增长2.6%-20.7%，下沿符合预期（此前预测57亿），整体超预期。

Q2业绩拆分（测算仅供参考）

1. 云铝股份

   • 量：电解铝年产能308万吨，Q2预计满产77万吨；氧化铝年产能140万吨，Q2预计满产33万吨。
   • 价：铝价环比+213至24247元/吨，西南氧化铝环比-5至2734元/吨，广西预培阳极环比+440至5662元/吨，云铝电价季度均衡，含税价约0.43元/度。
   • 利：吨铝完全成本约1.47-1.48万元/吨，吨铝税前利润约6700元/吨（含氧化铝和阳极成本），环比+360元/吨。

2. 中国铝业

   • 量：电解铝776万吨产能满产满销，Q2原铝产量预计205万吨（Q1受春节假期影响）。
   • 价：Q2全国氧化铝均价环比+40至2724元/吨。
   • 利：不含税完全成本约1.49万元/吨，吨铝税前利润约6300元/吨（含销售折价），权益比例55%，对应归母净利润约58亿元；氧化铝板块Q2预计亏损2亿元。

投资建议与估值
按照上半年业绩下沿年化：

• 云铝股份全年业绩150亿元，对应估值5.3倍；
• 中国铝业全年利润224亿元，对应估值6.2倍。
  当前股价已提前反映铝价中枢下行，预期过于悲观，板块反弹建议关注业绩超预期的云铝与中铝。