天风农业猪企26中报业绩预告如何看

本次电话会议主要分析了近期猪企中报业绩预告情况，核心观点如下：

一、整体业绩预告情况

• 二季度销售均价处于历史底部水平，约9.5-9.6元/公斤，部分企业如巨星、新希望、天康、神农等均在此区间。
• 上市公司亏损幅度巨大，剔除会计处理影响后，牧原和天康投均亏损约250-300元/公斤，神农、巨星等亏损300-400元/公斤，新希望、唐人神等超400元/公斤，新五丰、东瑞等超350元/公斤。
• 行业持续失血，预计多家上市公司资产负债率环比恶化，可能超过2023年水平。
• 深度亏损时间较上一轮周期（2023年）更长，从去年9月至今行业平均投均亏损超300元/公斤。

二、出栏量分析

• 部分企业出现出栏量同环比下降，如新希望、唐人神（同比降2-6%，环比降），华统（环比降20%以上），主要对应成本高、资金压力大的企业。
• 大部分企业仍处于产能增长期，但预计今年三季度出栏量将出现明显收窄，政策调控效果逐步显现。
• 仔猪销售占比增加，如新希望仔猪销售占比超20%，唐人神超30%，反映企业通过仔猪销售补充现金流。

三、成本分析

• 成本梯队分化明显，12元/公斤以下为第一梯队（牧原、天康昌都、神农），12-13元为第二梯队（天康其他片区、巨星、华统），13元以上为第三梯队（新希望、唐人神、新五丰、东瑞）。
• 成本方差大，优秀企业与较差企业间约3元差异，平均约2元。
• 成本下降趋势放缓，考验养猪内核能力，地理屏障、管理经营水平、育种体系、饲料配方采购能力是重要壁垒。
• 建议关注成本优势企业（牧原、天康、神农）及成本下降趋势企业（巨星、华统）。

四、个股选择与推荐

• 估值水平：神农（4000+）、牧原（2400+）、天康（1300）、巨星（1600）等。
• 周期弹性：坚定看好2027年猪价弹性，牧原明年投均盈利预计350+元/公斤，市值有望提升至3500+元。
• 首推天康，受益于昌都并表及内部产能调控，明年投均盈利预计300+元/公斤，市值空间超1倍，具有并购成长性。
• 其他推荐：巨星、神农、利华等。