天风金属云铝股份中国铝业2026中报预告点评

云铝股份业绩情况

• 公司预计2026年上半年实现归母净利润75-78亿元，其中Q2实现归母净利润39-42亿元，环比增长8.3%-16.7%，业绩高度兑现且略超预期（此前预测38.5亿元）。
• Q2业绩拆分：
  • 产量：电解铝年产能308万吨，Q2满产单季度产量约77万吨；氧化铝年产能140万吨，Q2满产单季度产量约33万吨。
  • 价格：Q2铝价环比上涨213元至24247元/吨，西南地区氧化铝环比下降5元至2734元/吨，广西预培阳极环比上涨440元至5662元/吨，云铝电价季度间均衡，含税价约0.43元/度。
  • 利润：测算Q2吨铝完全成本约1.47-1.48万元/吨，吨铝税前利润约6700元/吨（包含上游氧化铝和阳极），环比增长360元/吨。

中国铝业业绩情况

• 公司预计2026年上半年实现归母净利润112-122亿元，其中Q2实现归母净利润56.7-66.7亿元，环比增长2.6%-20.7%，业绩预告区间较广，下沿符合预期（此前预测57亿元），整体超预期。
• Q2业绩拆分：
  • 电解铝业务：776万吨产能满产满销，Q2原铝（含合金）产量约205万吨（Q1受春节假期影响减产），测算不含税完全成本约1.49万元/吨，叠加销售折价，吨铝税前利润约6300元/吨，按55%权益比例对应归母净利润约58亿元。
  • 氧化铝业务：Q2总产量约530万吨，全国氧化铝均价环比上涨40元至2724元/吨，测算氧化铝板块亏损2亿元。

投资建议

• 按照上半年业绩下沿年化，云铝股份全年业绩约150亿元，对应估值5.3倍；中国铝业对应利润约224亿元，对应估值6.2倍。
• 目前股价已提前反映铝价中枢下行，且预期过于悲观，板块反弹行情建议关注业绩超预期的云铝&中铝。