天风金属云铝股份中国铝业26中报预告点评业绩超预期2

云铝股份预计2026年上半年归母净利润75-78亿元，其中Q2实现归母净利润39-42亿元，环比增长8.3%-16.7%，业绩略超预期。Q2业绩拆分如下：电解铝年产能308万吨，预计Q2满产单季度产量77万吨；氧化铝年产能140万吨，Q2满产单季度产量33万吨。铝价环比上涨213-24247元/吨，西南地区氧化铝环比下降5至2734元/吨，广西预培阳极环比上涨440至5662元/吨，云铝电价季度间均衡，含税价约0.43元/度。测算Q2吨铝完全成本约1.47-1.48万元/吨，吨铝税前利润约6700元/吨（含上游氧化铝和阳极），环比增长360元/吨。

中国铝业预计2026年上半年归母净利润112-122亿元，其中Q2实现归母净利润56.7-66.7亿元，环比增长2.6%-20.7%，业绩预告范围较广，下沿符合预期，整体超预期。Q2业绩拆分如下：电解铝776万吨产能满产满销，Q2原铝产量约205万吨，不含税完全成本约1.49万元/吨，吨铝税前利润约6300元/吨，权益比例55%，对应归母净利润约58亿元；氧化铝Q2总产量约530万吨，均价环比上涨40至2724元/吨，氧化铝板块预计亏损2亿元。

投资建议：按照上半年业绩下沿年化，云铝股份全年业绩150亿元，对应估值5.3倍；中国铝业对应利润224亿元，对应估值6.2倍。当前股价已提前反映铝价中枢下行，预期过于悲观，板块反弹行情建议关注业绩超预期的云铝&中铝。