美国6月CPI点评：对美联储2026加息的担忧或将逐渐退却

美国CPI数据点评总结

1. 总体通胀与核心通胀均大幅回落，能源为关键拖累项

• 总体通胀与核心通胀均不及预期：6月美国CPI同比上升3.5%（预期3.9%），环比下降0.4%；核心CPI同比上升2.6%（预期2.8%），环比基本持平。同比增速均为3月份以来首次回落。
• 驱动因素：2025年6月基数提升和国际油价下跌（能源项环比转负）是主要拖累。
• 核心通胀显示动能减弱：高基数效应持续，通胀同比增速下行趋势有望延续，核心CPI或成为后续关键力量。

2. 能源通胀放缓，核心商品与服务降温

• 能源：6月能源项同比上升15.7%（较5月下降7.8个百分点），汽油和燃油价格环比下降。
• 食品：6月食品项同比上升3.0%（较5月下降0.1个百分点），与粮食期货价格下降趋势一致。
• 核心CPI分项：
  • 核心商品同比增速下降至0.82%，二手车价格环比下降0.2%。
  • 核心服务同比上升3.16%（较5月下降0.26个百分点），住房项同比上升3.3%。

3. 通胀或持续回落，关注核心通胀向下斜率

• 支撑项：国际油价可能因美伊冲突回升至80美元/桶，粮食期货价格或将上涨。
• 下行压力：核心商品（二手车价格放缓）和核心服务（世界杯结束、暑期出行达峰）通胀或有下行空间，住房通胀或继续回落。
• 超级核心服务通胀：同比增速下降至3.17%，环比下降0.21%，显示通胀内生动能减弱。

4. 美国通胀下行非坦途，2026年加息担忧退却

• 通胀下行不确定性：美伊冲突和科技巨头投资可能支撑通胀，下行斜率存在不确定性。
• 2026年加息可能性下降：6月CPI不及预期或加强美联储保持利率不变的信心。基准情形下，2026年可能维持利率不变，加息或在2027年出现。
• 关键触发因素：美联储或将核心通胀作为加息关键触发因素，核心CPI走弱下加息动力减弱。

5. 风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。
• 美国经济超预期衰退。