5月美国核心CPI环比超预期下滑，或暂时缓解市场上的加息担忧

核心观点与关键数据

• 通胀数据：美国5月核心CPI环比超预期下滑至0.21%，低于市场预期的0.3%；整体CPI环比下滑0.17个百分点至0.47%，符合预期。同比方面，整体CPI通胀率上升至4.2%，核心CPI通胀率上升至2.9%。
• 环比细分数据：住房CPI通胀率显著下滑至0.32%，业主等价租金和主要居所租金均有所回落；核心商品价格环比增速继续下滑至-0.11%；超级核心服务价格环比通胀率略微下滑至0.26%，运输服务CPI大幅下滑至-0.58%。
• 就业数据：5月非农就业增加17.2万人，超预期但仍略低于4月上修后数据；休闲娱乐业新增就业人数大增，政府雇员亦出现季节性大增；失业率回落至4.296%，连续第三个月徘徊在4.3%附近；平均时薪环比增速上升至0.321%，同比增速因高基数效应减慢至3.4%。

研究结论

• 通胀缓解：5月超预期下滑的核心CPI数据或略微缓解美联储对通胀的担忧，尤其是住房CPI的上升不可持续，核心服务CPI维持温和增长。布伦特油价上升但对核心CPI影响尚不明显，未来住房CPI和核心服务CPI面临的压力不大。
• 就业市场：当前劳动力市场相对稳定主要由于劳动供给下降，而非劳动需求改善。预计下半年美国经济动能将放缓，居民消费可能走低，影响就业市场表现。
• 美联储政策：至少在今年二、三季度，美联储将继续维持政策利率不变。5月CPI数据缓解加息担忧，但市场仍需关注5月核心PCE通胀率。预计6月议息会议上美联储将移除“货币宽松倾向”表述，上调通胀预测。
• 新任主席政策方向：沃什上任后不会大幅改变政策方向，但可能阐述FOMC会议改革方向，包括核心PCE指标、缩表、前瞻指引等。
• 中期展望：美联储是否会重启降息取决于霍尔木兹海峡开放情况及通胀就业数据演变。基本假设下预计四季度降息，但若海峡开放延迟或AI投资泡沫破裂，可能维持利率不变甚至加息。

风险提示

• 下行风险：降息过慢引发经济衰退；油价飙升引发滞胀；AI投资泡沫破裂。
• 上行风险：AI对美国经济的推动作用超预期；霍尔木兹海峡重开后油价超预期下滑。