核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕内外盘同步走强，7月USDA报告缺乏利空信息，中国表达乐于对等关税调整，市场期待大规模采购美国大豆，美豆进入天气炒作期。国内豆粕累库趋势，跟随外盘上涨，下游采购热情不高，处于观望偏多。菜粕国内进口利润低位，传言开放澳籽买船，供应压力可能回归，三季度需求走强，但四季度需求回落叠加到港压力，豆菜粕价差可能走扩。
- 近端交易逻辑：供应端港口与油厂库存上行，开机率回升，豆粕库存稳步回升；需求端下游物理库存维稳，补库动力有限；交易所库存豆粕高位，菜粕以低价澳籽粕为主。
- 远端交易预期：内盘豆粕较外盘偏弱，巴西贴水挺价，进口利润回落，国内采购四季度船期减缓；中美贸易关系缓和，中方采购美豆进度偏少；加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽到港，供应缺口缓解；下游生猪产能去化偏慢，消费维稳；南美大豆出口贴水偏强，等待到港量兑现；美国大豆优良率良好，厄尔尼诺气候形成但实际影响暂未体现，进入干热天气。
- 价格及价差预测：
- 行情定位：M09跟随外盘震荡上行为主，豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况。
- 基差策略：三季度现货下跌周期内继续考虑一口价采购，已点价按刚需提货，四季度考虑提前备货。
- 月差策略：短期考虑M9-1正套机会。
- 对冲套利策略：豆菜粕01价差做扩。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：USDA确认对中国销售大豆，巴西大豆压榨量增加，投机基金净多单增加，USDA压榨利润上涨，私人出口商报告对中国销售大豆。
- 利空信息：USDA7月供需报告预测美国新季大豆产量提高，阿根廷大豆产量提高，ANEC预测巴西大豆出口量调高，USDA出口销售周报显示美国对华大豆出口量低于去年同期。
- 现货成交信息：下游近月物理库存维稳，现货成交在低价下好转，远月成交放量。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告，巴西Secex周报、USDA作物生长报告、Conab巴西谷物产量调查，NOPA大豆压榨、USDA出口销售报告，CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：豆粕跟随外盘反弹，国内缺乏驱动；菜粕进入下游备货季叠加仓单压力缓解走强。资金动向显示重点盈利席位减多加空，外资席位加多，豆粕期权PCR指标震荡。月差结构豆粕近C远B，远月走强；菜粕09合约开始走强。基差和价差继续弱势，远月基差显示内盘四季度或将走强。
- 外盘：外盘在7月供需报告后多头资金回归，开启反弹，中方采购提升出口需求预期，天气转干热注入天气升水。资金持仓显示管理基金多头回升，整体资金面逐渐走强。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润高位，南美产区巴西、阿根廷利润回落，加拿大菜籽国内压榨利润跟随油脂回落。
- 进出口及压榨利润跟踪：进口大豆巴西发运恢复后6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右。加菜籽买船利润回落，澳籽供应余量有限，国内可能开启澳菜籽采购。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，压榨量27.5亿蒲，种植面积8540万英亩，收获面积8440万英亩，单产53蒲式耳/英亩，出口量16.6亿蒲，期末库存3.1亿蒲。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期。
- 国内供应端及推演：三季度到港压力持续压制近月合约，远月合约关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：国内大豆三季度结转库存偏宽裕，后续压榨量维持高位。国内豆粕前期备货后，后续消费量难有增量。
- 国内库存端及推演：三季度后巴西大豆到港，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。
