6月中国出口同比增27.0%,超预期,主要受AI产品、汽车和“新三样”出口高增驱动。其中,AI产品出口额同比增121.9%,拉动整体出口6.5个百分点;汽车出口额同比增69.6%,拉动整体出口2.3个百分点。对东盟出口同比增34.5%,贡献最大增量;对韩国出口增速超40%。进口同比增36.0%,创近5年来新高,主要受AI产品、铜和原油进口增长拉动。6月贸易顺差继续扩大,但二季度净出口对GDP的拉动预计不弱,主要因进口价格涨幅高于出口、服务贸易逆差收窄等。下半年进出口韧性的关键在于全球AI产业景气度,为此构建了AI景气跟踪框架,包括同步指标(全球半导体销售额、韩国出口额等)和领先指标(股指、终端需求、云厂商资本开支等)。目前同步指标显示景气向上,领先指标也提供较强支撑,基准情形下下半年进出口将保持强韧性。
风险提示:地缘博弈超预期、特朗普策半超预期、测算方法存在偏差。