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宏观点评：兼评美国6月就业走弱：美国年内大概率不加息也不降息

2026-07-03 国盛证券 Joker Chan

核心结论：美国6月非农就业数据远低于预期，失业率意外下行，但背后是劳动参与率下降，即劳动力供给退出而非需求回暖。美国劳动力市场当前处于供需均弱的“盈平平就”状态，预计将维持温和偏平格局，中期在波折中降温。美联储年内加息可能性低，大概率不加息也不降息。
关键数据：
- 6月非农就业人口增加5.7万人，远低于预期的11.3万；
- 6月失业率4.2%，低于预期的4.3%和前值；
- 6月劳动参与率61.5%，低于预期的61.8%和前值；
- 6月平均时薪环比0.3%，持平预期和前值；
- 4月和5月非农就业数据分别下修7.4万人。
分项表现：
- 正增行业：教育与卫生健康（+6.9万）、专业与商业服务（+3.6万）、建筑业（+1.1万）；
- 负增行业：休闲与餐旅服务（-6.1万）、信息业（-0.9万）、零售贸易（-0.8万）。
大类资产表现：
- 美债收益率、美元指数下行，美股分化，黄金走强；
- 市场对美联储加息预期有所降温，但年内仍可能加息1次。
美联储调息前景：
- 6月非农数据削弱加息逻辑，但不足以支持快速转向宽松；
- 7月14日公布的6月CPI数据将十分关键，若通胀延续高位，加息预期可能升温，反之则维持按兵不动概率更高。
经济环境分析：
- 美国经济环境不适合加息（就业弱、地产弱、消费K型分化、油价大降）也不支持降息（经济仍具韧性、通胀仍超目标）。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。