2026年中期通信行业投资策略报告：智算星途，光华灼灼

申万通信行业指数在2026上半年大幅跑赢沪深300和创业板指，表现优异，但估值处于较高水平。通信行业整体运行平稳，数据中心建设稳健推进。报告聚焦AI算力及空天地一体化产业，把握两大核心投资主线机遇。

AI算力产业方面，全球CSP大厂资本支出指引上修，AI大模型能力迭代升级，Token调用量持续增长，智算中心向更高规模、更高性能发展，超节点成为主流趋势，算力租赁市场需求旺盛。超节点通过Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across等技术协同构建，突破算力极限。光互连技术方案不断演进，可插拔光模块、NPO、CPO和OIO等技术方案并行发展，推动光芯片市场规模快速增长，光纤光缆价格快速上涨。液冷技术解决能耗和散热瓶颈，渗透率有望快速提升。

空天地一体化产业方面，我国GW星座、千帆星座组网进程加速推进，长征十号乙完成海上网系回收，我国首次实现运载火箭可控回收，标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破。卫星互联网基础设施建设持续完善，手机直连卫星技术验证加速推进。SpaceX推进百万颗AI星座计划，发布首款太空AI计算卫星AI1完整技术规格。我国积极探索太空算力产业布局，多维度加速构建天地一体算力生态。

投资建议方面，AI算力产业建议关注运营商布局Token运营、超节点加速布局、光互连技术方案演进、高速光芯片、光纤光缆、液冷产品渗透率提升等领域。空天地一体化产业建议关注卫星互联网产业基础设施优化建设、可回收火箭验证突破、低轨卫星“星网”加速部署、卫星服务应用落地、全球太空算力产业布局等领域。

风险因素方面，包括中美科技摩擦、地缘政治风险、资本支出不及预期、技术研发不及预期、AI应用落地不及预期、卫星组网发射进程不及预期、卫星服务落地进程不及预期等。