一、2026年上半年，通信行业整体估值明显提升，光器件光模块、光纤光缆年初至今涨幅遥遥领先，主要受益于AI算力带来新动能，AI算力全产业链加速技术迭代和规模增长。复盘2026年上半年，伴随AI算力需求规模的扩大，产业链受益环节和标的也快速扩散，背后的原因是行业需求超过产业预期，带动供应链加紧扩产和备货。在AI算力基础设施供应链中，交付周期或扩产周期较长的环节成为产业核心供给瓶颈，多个环节呈现供不应求的紧张态势。叠加产品技术升级，部分环节体现出明显的涨价效应，比如光芯片、法拉第旋光片和光纤等，以及磷化铟衬底材料、光通信仪器仪表、生产和测试设备等环节也加速国产替代，其中量价齐升的环节尤为受资本市场追捧。
二、展望2026年下半年，AI下游应用端的商业闭环变现路径仍在持续探索和培育中，从目前AI带来的商业变现回报来看，还是在产业发展早期。大模型能力持续快速迭代，Agent推理应用也催生了旺盛的token消耗需求，但当前的核心瓶颈并非算力需求不足，而在于AI算力的使用成本依然高企，制约了需求的进一步释放。AI算力的投入短期仍处于高速成长期，整体供应链供不应求仍是核心矛盾，部分环节的供给下半年有望得到大幅缓解。AI算力是一个系统工程，因此关注不同阶段的供给瓶颈的转移、关注结构性新变化是2026年下半年寻找投资机会的有效思路。
三、2026年下半年继续重点关注新结构性变化：
- 训练算力vs推理算力：Agent催化算力需求结构从训练端向推理端加速迁移。
- AICAPEX：投资方扩散，呈现金融化、长期化趋势。
- 算力网络架构：scale out之外，scale up和scale across带来增量。
- 算力芯片结构：GPU持续升级，ASIC芯片放量，国产算力加速崛起。
- 算力系统的新瓶颈：电力、液冷、数据中心工程等。
四、光互联：继续关注供不应求环节的缓解进度、新技术趋势。
- 供不应求环节：光模块、光芯片、法拉第旋光片。
- 新技术趋势：1.6T、硅光、OCS、CPO、NPO。
五、液冷：加速赛道，关注国产供应链出海0到1的业绩兑现。服务器液冷冷板市场处在历史性的重要拐点，有望迎来在AI算力场景中的渗透率加速提升。
六、AIDC：出海、行业格局优化及新REITs发布或成2026年看点。我国在用标准机架规模连续多年实现稳步增长。2025年腾讯、阿里巴巴、百度的资本开支之和为2150.59亿元，同比增长33.8%。2026Q1三家公司的资本开支之和为646.62亿元，同比增长18%。我们认为，2026年下半年IDC行业将在AI发展驱动下，维持扩张趋势，且AIDC渗透率或将进一步提升。
七、超节点一体化设备：集成解决方案附加值提升，关注通信芯片和设备商。超节点由核心计算节点、高速互联网络和辅助保障模块构成。超节点（SuperPoD）是NVIDIA提出的，通过Scale-up（纵向扩张）网络将多张算力卡（XPU）相互连接的超级服务器。
八、风险提示：AI发展不及预期、国际贸易摩擦、技术路线不确定性、竞争加剧。
