通信行业2019年中期投资策略报告：围绕确定性，布局5G建设红利

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|通信 围绕确定性，布局5G建设红利 强于大市（维持） ——通信行业2019年中期 投资策略报告 日期：2019年06月26日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2019年通信行业最大的确定性就是5G建设开启。目前，全球主要的国家和地位都已经积极参与到5G的商用化进程中，其中美国和韩国已有运营商陆续推出5G服务，国内工信部也于2019年6月6日向中国移动、中国电信、中国联通和中国广电发放5G牌照，5G规模建设在即。截止2019年6月19日，申万通信板块上涨19.63%，处于申万28个一级行业的平均水平。随着2019年6月6日5G牌照的落地，通信基础建设新周期即将开启，我们认为通信板块后市有望走出独立向上行。 投资要点： ⚫ 运营商已明确5G的初期切入点：虽然提速降费是当下的行业主要方向，但在5G速率几何倍数提升所带来的大流量海啸之中，将初期的收入来源瞄准于进一步挖掘流量收入成为全世界运营商的基本共识；中期阶段，由于全球工业智能化进展不断进步，业界普遍认为大规模连接场景（mMTC）所带来的物联网爆发将成为5G持续发展的基本保障；而高可靠低延时（uRLLC）作为5G时代唯一的全新特色业务，在未来的智能驾驶、无人驾驶领域被寄予厚望，它在5G末期所带来的收入和预期将支撑下一代新移动通信技术（6G）的发展。 ⚫ 从4G到5G，全网络有诸多确定性变化：我们认为5G虽然技术上的直观感受仅是提高了传输带宽工作频率以达到提升信道容量的目的，但无论是在无线侧、有线侧还是在其他方面，5G都给产业链多个环节带来了重塑的机会或者全新的增量。网规网优、工程建设、测试设备：新周期开启；全光网：最理想的承载方案；微波射频：量价齐升；网络设备：总需求增加，小基站带来全新增量；能源管理：有望成为运营商新利润来源。 ⚫ 风险提示： 5G建设不达预期风险、中美贸易摩擦加剧风险 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 铭普光磁 0.18 0.96 1.77 增持 中际旭创 1.33 1.79 2.59 买入 光迅科技 0.53 0.63 1.30 增持 中兴通讯 -1.67 1.13 1.46 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年06月25日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190610_行业快评_AAA_通信行业投资策略报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -17%-5%7%19%31%43%通信沪深300证券研究报告 行业策略报告-半年报 行业研究 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 目录 1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3 1.1跟随大市，板块暂未获得有效Α属性 ......................................................................... 3 1.2估值仍处于历史低位 ..................................................................................................... 4 2、投资主线：围绕“确定性”超越“不确定性” .................................................................. 5 2.1回归香农理论，看行业发展逻辑 ................................................................................. 5 2.2发展初期的盈利点基本明确 ......................................................................................... 7 2.3工作频率提升带来的诸多确定性机会 ......................................................................... 7 2.3.1基础工作先行，产业链前端环节率先获益 .............................................................. 8 2.3.2全光网覆盖不断下沉 .................................................................................................. 9 2.3.3微波射频，技术制高点 ............................................................................................ 11 2.3.4改善节能措施，维持网络可持续发展 .................................................................... 13 3、投资建议 ....................................................................................................................... 14 3.1铭普光磁（002902.SZ） ............................................................................................. 15 3.2中兴通讯（000063.SZ） ............................................................................................. 16 3.3光迅科技（002281.SZ） ............................................................................................. 16 3.4中际旭创（300308.SZ） ............................................................................................. 17 4、风险提示 ....................................................................................................................... 18 图表1：2019年申万一级子行业涨幅（截止2019年6月19日） ............... 3 图表2：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年6月19日） . 3 图表3：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年5月） ...... 4 图表4：过去十年板块估值情况（截止2019年5月） ........................ 4 图表5：世界主要国家5G进程时间点 ...................................... 5 图表6：移动通信技术纵览 ............................................... 6 图表7：历代移动通信技术和香农限 ....................................... 6 图表8：通信行业的周期性特征 ........................................... 7 图表9：5G技术指标（IMT-2020） ......................................... 7 图表10：1G-5G网络架构简述 ............................................. 8 图表11：率先获益的前端环节 ............................................ 9 图表12：全光网演进三步走 ............................................. 10 图表13：光通信各环节简述 ............................................. 10 图表14：Massive MIMO有源天线将广泛运用 ............................... 11 图表15：5G天线样板 ................................................... 12 图表16：5G主要射频器件情况一栏 ....................................... 12 图表17：国外运营商电费支出占营收比 ................................... 13 图表18：2018年中国电信电费开支（亿元） ............................... 13 图表19：基站运营能耗分布图 ........................................... 14 图表20：5G建设的时期节点 ............................................. 14 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 20 页 1、行情回顾 1.1跟随大市，板块暂未获得有效α属性 截止2019年6月19日，申万通信板块上涨19.63%，处于申万28个一级行业的平均水平。在TMT大类中排名第二，基本和排名第三的电子板块走势一致，但随着2019年6月6日5G牌照的落地，通信基础建设新周期即将开启，我们认为通信板块后市有望走出独立向上行情。 图表1：2019年申万一级子行业涨幅（截止2019年6月19日） 资料来源：Wind、万联证券研究所 今年以来，申万通信板块走势基本和沪深300指数走势一致，截止6月19日涨幅略低于沪深300指数。从最大涨幅的维度来看，通信板块最大涨幅一度达到43.70%，超越沪深300指数38.76%的最大涨幅，值得一提的是一季度末期，板块曾经走出和沪深300指数相背离的强势行情，凸显出5G概念的强预期背景，但随着3月份中下旬中美贸易摩擦加剧，通信板块行情又出现了快速回落。我们认为，中美贸易摩擦的不确定性极大的削弱了通信板块的α属性；未来，通信板块的走势大概率还将围绕中美贸易摩擦的不确定进行长期的波动拉锯。 图表2：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年6月19日） 资料来源