长江家电 点亮思维第150期鸿途在望晨光初露家电行业2026年中期投资策略

本次研报的核心观点是，在家电行业整体消费景气度回升预期偏谨慎的背景下，投资选择应更关注估值问题。由于消费景气度难以大幅回升，估值处于相对低位的企业可能存在价值回归机会。核心筛选标准为估值处于相对低位，并结合基本面趋势寻找错配机会。

主要分析维度包括：

1. 各细分行业估值位置：家电各细分行业绝对估值和相对估值均处于历史低位。
2. 龙头企业估值分析：剔除净现金后，龙头企业估值分位值在30%以下，尤其是2024年9月20日以来，大部分龙头企业估值处于30%以下分位值。
3. 结构性增量机会：寻找总量消费难以增长但存在结构性增量的品类，如扫地机、阳台光储等。
4. 稳增长机会：在总量需求相对稳定的领域，寻找龙头企业通过抢份额或结构性增量实现稳定增长的机会，如白电龙头在国内空调渗透率提升和海外市场扩张，黑电龙头通过成本优势抢份额。

研究结论：

1. 白电龙头：建议重点关注，国内空调渗透率提升和海外市场扩张带来稳定增长，同时具备分红回购回报，综合回报率可观。
2. 黑电龙头：建议重点关注TCL和海信，基于成本优势抢份额，叠加结构升级带来毛利提升，实现业绩可持续高增长。
3. 结构性增量机会：建议重点关注安科创新（阳台光储、数码充电安防耳机等新品），业绩增速预计25%-30%复合，估值18-19倍，性价比凸显；关注科沃斯和石头科技（扫地机），CR3份额持续提升，竞争经济性减弱，未来可能迎来利润率和估值双修复，潜在空间50%以上。

总体而言，在总量景气预期偏谨慎、估值处于低位的情况下，应关注结构性景气增量机会和稳增长中的确定性机会，选择具备业绩增长潜力和高股息回报的龙头企业。