国内电解铜社库持续下降或支撑铜价：有色金属周报-铜

核心观点与关键数据

• 供给端：中国铜精矿进口指数持续为负，国内粗铜加工费处相对低位，中国废产阳极板产能开工率升高，7-9月铜冶炼厂检修产能先少后多，美国或对进口电解铜加征关税，俄罗斯和哈萨克斯坦禁止硫磺出口致全球硫磺供需偏紧。
• 需求端：国内传统消费淡季，下游刚需采购为主，精铜制杆、铜漆包线、铜管产能开工率升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜板带、黄铜棒产能开工率下降。
• 库存端：国内外电解铜总库存量减少，上期所、中国电解铜社会库存、中国保税区库存、伦金所库存均减少，COMEX铜库存量增加。

投资策略与风险提示

• 投资策略：全球铜精矿和硫磺供需偏紧扰动生产冶炼，国内电解铜社会库存持续下降，若美国6月消费端通胀CPI年率环比下降，沪铜价格或反弹。需警惕中东地缘政治恶化强化美联储加息预期。关注沪铜98000-100000附近支撑位及106000-109000附近压力位，伦铜12500-13000附近支撑位及13900-14200附近压力位，美铜5.7-6.0附近支撑位及6.7-7.0附近压力位。
• 风险提示：国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。

套利机会分析

• 沪铜基差和月差：基差和月差均处于合理区间，建议暂时观望套利机会。
• LME铜合约价差：(0-3)和(3-15)合约价差为负，建议暂时观望套利机会。
• COMEX铜合约价差：近远月合约价差为负，LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜、COMEX铜与LME铜价差均为正，但需关注特朗普是否对进口电解铜加征关税。

库存与生产动态

• 上期所、中国电解铜社会库存、中国保税区库存、伦金所库存均减少，COMEX铜库存量增加。
• 非商业多头持仓量比值环比升高。
• 利废企业采购含税废铜致原料供给不足，国内废铜7月生产量环比减少。
• 泰国截获非法废料集装箱致亚洲废铜供给趋紧，美国废铜出口减少，阿联酋实施废铜出口禁令，或使国内废铜7月进口量环比增加。
• 国内粗铜7月生产量或环比减少，电解铜生产量或环比增加。
• 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费下降，精铜杆产能开工率升高，再生铜杆产能开工率下降。
• 铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒、铜管产能开工率变化各异，需关注行业需求动态。