核心观点与关键数据
海外AI光通信趋势反转
- 大模型ARR环比增速修复：6月ARR增速超5月，AR二阶导向上，与大模型厂商算力建设进度相关。下半年新增算力增速陡峭，ARR斜率更陡峭。
- AIK tax上修：Meta目标2027年算力14G瓦，对应AIK tax达2500亿美元，较市场预期2000亿美元上修20-30%。Block 4.5大模型性能优于预期。
- Token用量加速：最新周度token用量斜率向上，飞购等大模型带动垂直领域拓展，进一步打开用量空间。
国内头部大光企稳
- 大光企稳：天福兴盛、世创交流口径更积极，估值相对较低，短期市场比已现，本周看修复行情。
- 旭创：港股上市节奏是核心影响因素，已获备案，预计8月中上市。下游需求确认，800G增长、1.6T需求量持平，2.4T/3.2T接力放量。
- 天府：空间感最强，目标市值5000亿往上。反驳负面因素影响，NPU领域供应FAU，产品迭代能力强，应被打上NB标签。
优先推荐标的
- 大光：优先推荐天福兴盛、世创、天府。
- 剑桥：下游客户思科、Meta变化，OAI性能优于预期，Meta数据中心建设利好，率先港股上市，物料锁定优于同行，未来MPO放量期权存在。
- 世家光子：有源光芯片产能翻倍，CW光源产品放量迭代，与康宁FAU合作，市场未充分定价，未来弹性较大。
其他板块
- 光纤：处于超跌阶段，跌回5月行情启动前。行业边际变化已反映在股价，偏左侧磨底，等待明确信号（电信集采、二线厂商扩产进度）。
- 中长期看好：类比光模块发展历程，光纤行业将经历技术升级（多芯、空芯光纤），竞争格局改善，量价提升，行情未结束。
研究结论
- 海外AI光通信趋势反转，大模型ARR、AIK tax、Token用量均向好。
- 国内头部大光企稳，短期看修复行情，中长期看好。
- 优先推荐天福兴盛、世创、天府、剑桥、世家光子。
- 光纤板块处于左侧磨底阶段，中长期看好，等待明确信号。
