国泰海通轻工早间750第88期文化纸转产影响造纸景气持续性研判

核心观点与研判

行业景气度分化
近期造纸行业内部呈现明显分化：包装纸（尤其是香肠瓦楞纸）景气度高，自4月中旬以来连续9轮提价且落地良好；而文化纸供需偏弱，价格持续走低，处于历史低位，头部企业开始转产包装纸。

文化纸转产影响分析

1. 底部确立：文化纸产能收缩（约300-400万吨转产/停机，预计2026年达500万吨）及新增产能滞后，确认行业底部。
2. 对包装纸影响有限：
   • 转产能量有限（仅头部大厂可转产低克重瓦楞纸），且需依赖现有废纸渠道和客户资源，中小厂受限。
   • 低克重瓦楞纸因进口减少存在供需缺口，转产可部分回补缺口。
   • 包装纸价格持续上涨未受影响，印证转产影响轻微。

包装纸景气度展望

• 供给端：新增产能有限，厄尔尼诺导致废纸价格高位，支撑纸价。
• 需求端：8月起进入旺季，金九银十传统旺季需求强劲。
• 政策利好：双碳政策推动行业集中度提升，利好头部企业。

投资建议
看好香肠瓦楞纸龙头企业（九龙、太阳纸业），可关注特种纸（华旺）。

关键数据

• 文化纸产能：香蕉纸/铜版纸约1500-1600万吨，双胶纸约800万吨，铜版纸约500万吨。
• 转产能量：2026年预计500万吨（含停机），当前约300-400万吨。

结论
文化纸转产确认底部，但对包装纸景气度影响有限，行业高景气可持续，建议关注头部纸企。