国泰海通证券 【国泰海通轻工】早间7.50（第87期）再call造纸&业绩超预期标的

造纸行业投资逻辑及标的推荐

核心观点
当前造纸行业处于估值底部，下半年需求旺季与供给拐点叠加，纸浆成本支撑，行业景气度有望提升。建议重点关注造纸赛道，尤其是细分品种景气度较高的箱板瓦楞纸和白卡纸。

行业分析

1. 估值位置：造纸行业估值处于历史低位，尤其是太阳股份的PB比历史上新低，安全边际高。
2. 供需格局：
   • 箱板瓦楞纸：需求端受益于出口景气，供给端新增产能少，龙头协同性强，价格持续上涨9轮，景气度最高。
   • 白卡纸：价格跟随箱板瓦楞纸提价，供给压力小，需求稳定，景气度次高。
   • 文化纸：需求下滑、新增产能增加、供给协同性弱，景气度最低但已见底，行业转产减产明显。
3. 成本端：纸浆价格或有小幅回落，但550美元/吨的阔叶浆仍有支撑。

关键数据

• 箱板瓦楞纸价格连续上涨9轮。
• 文化纸行业2026年预计有500万吨产能转产或停机检修。

标的推荐

• 首推：九龙股份（箱板瓦楞纸龙头）。
• 重点关注：太阳股份、博汇股份、华旺股份。

二季度业绩超预期标的

• 出口：英科医疗、英科再生、众心股份。
• 内需：中顺洁柔、五洲特纸。

结论
造纸行业处于底部区域，下半年景气度有望改善，建议布局细分龙头及业绩弹性标的。