核心观点
7月13日，豆类冲高回落，油脂震荡偏弱。豆一期价承压回落，期价承压于40日均线压力，伴随增仓1.1万手；豆二期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1.8万手。油脂期价承压回落，豆油期价宽幅震荡，期价运行在5日和10日均线之间，伴随减仓1.7万手；棕榈油期价冲高回落，期价承压于5日、10日、20日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大。
本周豆类市场受多重因素驱动，整体呈现外强内弱格局。美豆方面，USDA7月供需报告意外偏多，新作产量上调至44.75亿蒲式耳，但强劲的出口需求完全消化了供应增量，旧作库存下调至3.1亿蒲、新作库存维持3.1亿蒲不变，双双低于市场预期，为盘面提供核心支撑。美伊冲突升级、霍尔木兹海峡关闭风险推升原油价格，生物燃料预期提振植物油及谷物需求，CBOT大豆、玉米、小麦集体上涨。中国买家采购热情高涨，美豆三日累计对华销售超87万吨，进一步强化需求端信心。CFTC持仓显示，投机基金在连续八周减持后首次增持美豆净多单，看空情绪明显逆转。国内跟随外盘反弹但涨幅受限，主要受累于国内大豆到港量大、油厂开机率高、下游需求疲软等基本面压力。短期看，美豆在出口强劲与天气升水支撑下延续反弹，而国内豆类市场外强内弱格局难改。
国内油脂板块整体承压，棕榈油延续近弱远强格局。MPOB 6月报告偏空落地，马棕库存环比增4.78%至254万吨，创历史同期新高，产地现实压力显著。7-10月仍处增产窗口，SPPOMA数据显示7月前5日产量环比增18.01%，而7月前10日出口增幅仅1.6%-5.12%，中期增库压力难改。豆油处于季节性累库周期，油厂开机高位，库存压力持续显现，但USDA报告偏多及美豆出口强劲为成本端提供支撑。菜油基本面相对偏强，国内库存中性偏低、阶段性供应偏紧，叠加海外菜籽天气扰动，表现最为抗跌。整体来看，油脂板块缺乏趋势性上行驱动，短期回归基本面主导，棕榈油近端压力最为突出。中长期仍需关注厄尔尼诺减产滞后影响以及印尼B50政策落地节奏，但驱动时间尚未到来，短期油脂期价震荡偏弱。
关键数据
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美国农业部7月供需报告：
- 美国新季大豆产量：44.75亿蒲（同比提高5.00%）
- 美国大豆出口量：16.60亿蒲（同比提高9.21%）
- 美国大豆期末库存：3.10亿蒲（同比降低6.06%）
- 中国大豆进口预期：调高
- 南美产量预期：维持不变
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欧盟油籽及植物油进口量（2025/26年度）：
- 大豆进口量：约1408万吨（同比减少3%）
- 油菜籽进口量：约539万吨（同比减少29%）
- 葵花籽进口量：约121万吨（同比增长99%）
- 豆粕进口量：约1922万吨（同比减少1%）
- 豆油进口量：73万吨（同比增长35%）
- 菜籽油进口量：52万吨（同比增长63%）
- 葵花籽油进口量：202万吨（同比减少20%）
- 棕榈油进口量：289万吨（同比降低4%）
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阿根廷大豆产量：
- 2025/26年度大豆产量：5010万吨（较上年下降约0.4%，但较近五年平均水平仍增加约19%）
- 平均单产：3130公斤/公顷（较2024/25年度提高约5%）
- 种植面积：1680万公顷（比上年的1840万公顷低9%）
研究结论
- 美豆市场：USDA报告偏多、出口强劲、天气升水及投机基金增持等多因素支撑下延续反弹，国内豆类市场外强内弱格局难改。
- 油脂市场：棕榈油近端压力最为突出，菜油基本面相对偏强，整体缺乏趋势性上行驱动，短期油脂期价震荡偏弱。
- 中长期关注点：厄尔尼诺减产滞后影响及印尼B50政策落地节奏，但驱动时间尚未到来。
