核心观点
1月16日，豆类油脂期价整体走弱。豆类市场呈现外强内弱、油强粕弱的分化格局。驱动豆类市场的核心矛盾在于，美国强劲的生物柴油政策预期与南美创纪录的丰产压力形成对抗。美国生物燃料掺混配额有望在3月初敲定，乐观前景直接提振美豆油价格，并带动美豆整体走强；巴西大豆产量预估不断上调至1.78亿吨的新纪录，丰产预期逐步兑现，成为压制全球豆价上方空间的天花板。国内市场更多由供需基本面主导，豆粕面临总体宽松、局部紧张的局面，库存处于历史同期高位，且储备大豆持续投放，供应压力巨大；菜粕虽然库存极低，但处于水产需求淡季，市场密切关注中加贸易关系可能缓和带来的潜在供应增量，因此价格承压。
- 油脂市场多空因素交织，尚未形成单边趋势。美国生物柴油政策预期成为核心利多，EPA计划在3月初敲定2026年掺混配额，并可能放弃对进口原料的惩罚性方案，这显著提振了以美豆油为首的全球植物油市场情绪；供应压力依然显著，马来西亚棕榈油库存处于305万吨的历史高位，对价格构成压制。国内市场走势分化，豆油供需充足但节前备货支撑去库和基差；菜油则在现货供应偏紧与中加油菜籽谈判的不确定性之间博弈。
关键数据
- 美国NOPA月度压榨报告显示，12月份大豆压榨量2.24994亿蒲，较11月份增长4.1%，成为历史上单月压榨量的第二高点。
- 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年1月8日，2025/26年度美国对中国大豆出口量为209.3万吨，累计净销售量增至811.7万吨。
- 巴西国家商品供应公司CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.76124亿吨，同比增长2.7%。
- 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，中西部北部和北部平原地区的气温异常偏高。
研究结论
外盘豆类市场受政策与供需博弈，短期走势偏强但空间受限；国内两粕在充足的现实供应与疲软的需求下，将延续震荡偏弱走势。油脂市场短期油脂宽幅震荡思路维持，关注库存拐点与政策信号。
