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26年半年度业绩快报点评国际化+AIDC双轮驱动，短期业绩扰动不改增长趋势（勘误版）

2026-07-13 东吴证券路仁假

事件与业绩表现：公司发布2026年半年度业绩快报，26H1实现营收108.03亿元（同比+27%），归母净利润14.87亿元（同比+15%），归母净利率13.8%（同比-1.4pct）。其中26Q2营收62.34亿元（同环比+18%/+36%），归母净利润9.37亿元（同环比+11%/+70%），归母净利率15.0%（同环比-1.0/+3.0pct），外部汇兑损失拖累利润。
业绩扰动因素：受人民币兑美元升值影响，公司持有的以美元为主的外币资产产生较大汇兑损失，拖累整体利润水平。公司股权占比从90%降至70%的思源东芝股权变更，因变压器业务毛利率略低，认为对远期业绩影响有限。
业务发展与信心：公司订单预计高速增长，有望超额完成全年375亿元订单目标。计划投资4.8亿元扩产变压器类产品，增强竞争力和可持续发展能力。AIDC业务方面，48V超级电容需求放量，与国际合作提升市场份额，电网侧、车载需求亦显著增长，超级电容成为新的业绩增量。
盈利预测与评级：考虑到储能、EPC等低毛利项目确认比例较高及毛利率提升幅度较小，下修26-28年归母净利润预测至42.0/58.8/80.6亿元（同比+33%/+40%/+37%），对应PE分别为28x、20x、15x。维持“买入”评级，认为公司海外市场持续突破、产品品类拓展和品牌影响力提升，长期成长确定性较强。
风险提示：需关注海外订单确收不及预期、人民币升值幅度超预期、竞争加剧等风险。