业绩短期承压,看好半导体真空泵＆数据中心需求驱动成长【勘误版】-2025年三季报点评

2025年前三季度公司业绩受光伏行业需求影响承压，营收22.65亿元，同比-20.7%；归母净利润3.92亿元，同比-45.7%。主要原因是真空产品受光伏行业下行周期影响，而AI制冷用压缩机持续放量。Q3单季营收7.77亿元，同比-24.0%；归母净利润1.34亿元，同比-50.3%。

盈利能力有所下滑，毛利率34.9%（同比-5.8pct），销售净利率17.4%（同比-8.0pct），期间费用率16.4%（同比+4.7pct）。研发投入保持高增长，Q1-Q3研发费用1.38亿元，同比+11.3%。

合同负债小幅增长至1.46亿元，经营性净现金流6.06亿元，同比+29%。

半导体真空泵国产替代加速，公司PMF、PDM、iPH三大系列产品已通过部分芯片制造商认可并开始批量供货，覆盖关键制程需求，随着下游扩产和新工艺推进，产品导入有望加速放量。

数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖，形成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式的全系列布局，满足高效节能需求，在高端应用场景中的竞争优势有望持续强化。

盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为6.3/7.1/8.4亿元，对应PE为22/20/17倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。