食品饮料行业跟踪报告：舍得酒业主动控货去库，短期业绩承压

核心观点与关键数据

• 行业表现：本周食品饮料行业表现优于上证指数，涨幅为+0.07%，排名申万31个子行业第7。板块涨跌幅排序为乳品（+1.10%）、白酒（+0.62%）、其他酒类（+0.31%）、啤酒（-0.32%）、预加工食品（-0.51%）、零食（-0.96%）、软饮料（-1.44%）、烘焙食品（-1.88%）、肉制品（-2.02%）、调味发酵品（-2.44%）、保健品（-2.57%）。个股方面，ST龙大（+17.91%）、妙可蓝多（+14.74%）、皇氏集团（+9.43%）、ST西王（+8.59%）、西麦食品（+4.40%）领涨，*ST春天（-14.26%）、金字火腿（-12.33%）、泉阳泉（-9.11%）、金徽酒（-8.28%）、莲花控股（-7.61%）领跌。
• 舍得酒业业绩预减：舍得酒业发布2026年半年度业绩预减公告，预计26H1营业收入同比下降16%左右，归母净利润1.35亿元至1.75亿元，同比下降69.55%至60.52%。公司主动控货去库，销售费用保持较高水平，导致净利润降幅远超收入降幅。公司通过压缩发货节奏换取渠道减压，若去库执行到位，渠道库存与价格秩序有望改善。高费用投放体现公司以短期利润换取消费者培育与区域市场基础的策略，短期内放大利润波动，但为需求回暖后的收入修复保留渠道与品牌支点。
• 行业调整分析：次高端价格带酒企（如舍得酒业）在本轮调整中承压程度高于高端及大众价位，需求端尚未出现趋势性恢复。
• 宏观经济数据：6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%；PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%。国际油价大幅回落是CPI和PPI环比走弱的主因，上游涨价对下游消费品价格的传导依然偏弱，需求端修复动能仍偏弱。

投资建议

• 白酒：政策压力逐渐消退，扩消费政策或推动需求恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业估值处于近15年12%分位数，悲观预期充分，建议关注贵州茅台等头部酒企。
• 大众品：聚焦高景气的成长主线，如东鹏饮料等，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价。

风险提示

• 旺季白酒动销不及预期；渠道库存去化不及预期；消费复苏不及预期。