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舍得酒业：Q2业绩仍有承压，主动调整蓄力

2024-08-22 郭梦婕,肖依琳太平洋证券话唠

核心观点：公司2024年H1及Q2业绩承压，主要受品味舍得主动控量挺价策略影响，同时产品结构向下变化及市场费用增加导致盈利水平下滑。公司将继续夯实基地市场份额，推进新兴市场培育，聚焦舍得与沱牌双品牌战略，长期增长可期。
关键数据：
- 2024H1：总营收32.71亿元（同比-7.32%），归母净利润5.91亿元（同比-35.75%），扣非净利润5.79亿元（同比-35.54%）。
- 2024Q2：总营收11.65亿元（同比-22.73%），归母净利润0.41亿元（同比-88.41%），扣非净利润0.33亿元（同比-90.33%）。
- 产品结构：中高档酒/普通酒收入分别同比-19.3%/-47.3%，舍之道、T68增长较快；省内/省外收入分别同比-18.2%/-28.5%。
- 毛利率：2024H1毛利率69.4%（同比-6.2pct），Q2毛利率60.9%（同比-11.0pct）。
- 费用率：2024Q2销售/管理/研发费用率分别同比+11.8/+2.8/-0.7pct。
- 净利率：2024Q2净利率3.5%（同比-19.7pct）。
研究结论：
- 短期盈利承压，但公司战略清晰，长期增长潜力仍在。
- 预计2024-2026年营收分别为70.7/76.6/83.3亿元（同比-0.1%/+8.4%/+8.7%），归母净利润分别为12.7/14.1/15.7亿元（同比-28.2%/+10.4%/+11.9%）。
- 给予2024年16倍PE，目标价61.12元，评级“增持”。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、招商进展不及预期、省外拓展不及预期。