一、复盘综述与债市展望
本周债市窄幅震荡，10Y、30Y国债收益率分别下行1bp、2bp。50Y国债表现较强，30Y国债收益率下行幅度有限，导致50Y-30Y国债利差快速压降。利差压降发生在特别国债发行期间，大行是30Y国债的主要卖盘，保险是50Y国债的主要买盘。利差在供给端仍有支撑，但50Y利差主动压降幅度已较大，后续进一步压降或需50Y买盘力量加码或债市承压。
二、债市行情复盘
2.1 央行净回笼，资金利率下行
本周央行公开市场净回笼4165亿元，资金利率下行。DR001、DR007分别下行1bp、0.2bp至1.37%、1.36%。
2.2 二级走势：窄幅震荡
收益率窄幅震荡，除3m、3Y外，其余关键期限的国债收益率均下行。10Y、30Y国债收益率分别下行1bp、2bp至1.74%、2.25%。期限利差收窄，10Y-30Y利差下行1bp至51bp。
2.3 债市情绪：50Y-30Y国债利差大幅走窄
30Y国债周换手率回落至41%，50Y-30Y国债利差大幅走窄3.4bp至12.5bp。30Y-10Y国债利差走窄0.9bp至51.3bp。银行间、交易所杠杆率继续回落，中长期纯债型基金久期中位数基本持平。
2.4 债券供给：本周利率债净融资额小幅增加，存单发行利率续降
本周利率债净融资额环比小幅增加，国债净融资额增加，地方债、政金债净融资额均下降。国债发行规模环比增加2210亿元，下周将新发20Y特别国债300亿、续发30Y特别国债800亿。地方债发行规模环比减少，下周较本周发行量有所增加。同业存单净融资额小幅增加，平均发行利率下降至1.44%。
三、经济数据：汽车、电影消费弱于季节性
6月核心CPI修复放缓，PPI同比续升。7月以来，地产成交边际回落，汽车、电影消费弱于季节性。工业生产边际走弱，高炉、PTA、聚酯行业开工率环比上升，其余开工率指标环比均降。
四、海外债市：美联储发布沃什首份半年度货币政策报告
美联储会议纪要显示，与会官员普遍注意到通胀进一步升高，但对通胀走势的判断存在分歧。美联储7月维持利率不变的概率为66.3%，累计加息25个基点的概率为33.7%。美联储发布半年度货币政策报告，重申维持价格稳定的承诺，并明确表示将动用一切可用工具实现其双重使命目标。美债、欧债下跌，中美10Y国债利差走阔。
五、大类资产：原油价格反弹，股指调整
沪深300指数本周延续调整，截至2026年7月10日收报4780.8点，较7月3日下跌1.27%。本周原油、生猪价格上涨，沪金价格下跌。
六、债市日历
（无具体内容）
七、风险提示
政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。
