4月固定收益月报：30-10Y国债期限利差还会走阔吗？

4月债市前瞻

• 核心结论：受通胀回升预期和超长债供给担忧影响，30-10Y国债期限利差近期走扩，已处于23年以来最高水平。
• 交易盘视角：券商季末卖空力量受限，转为净买入；基金对超长债保持谨慎，参与规模有限。
• 配置盘视角：大型银行仅季末买入维稳，中小行成承接主力，保险机构配置意愿偏弱。
• 利差走势：30Y-10Y国债期限利差后续或有一定压降空间，但波动率仍大。基金对超长债参与程度低，调整期间抛压有限；券商季末卖空受限，或带动超长端利率修复。银行方面，30年国债具性价比；保险机构超长国债配置属性淡化，操作以波段交易为主，加剧市场波动。
• 策略建议：向久期要收益可能是二季度机构不得不考虑的策略。

3月债市复盘

• 债市走势：经济数据超预期复苏，但资金韧性仍存，曲线陡峭化。
• 资金面：维持宽松充裕，央行通过四大工具净回笼14168亿元，但MLF净投放500亿元，3月作为财政支出大月，资金面未受央行回笼影响。
• 二级走势：期限分化，除3m、1y和3y外，其余关键期限的国债利率均上行，各关键期限的国债期限利差均走阔。
• 债市情绪：30Y-10Y利差继续走阔，债基久期中位数明显增加。
• 债券供给：3月利率债净融资额下降，同业存单发行利率明显下降。

经济数据

• 1-2月规模以上工业企业利润：同比增长15.2%。
• 3月高频数据：二手房成交、港口吞吐量强于春节季节性。

海外债市

• 美国PMI：3月综合PMI降至51.4，创去年4月以来新低。
• 美联储加息概率：首次升破50%。
• 全球债市：普跌。

大类资产

• 涨跌幅：原油>美元>螺纹钢>中债>中资美元债>可转债>沪深300>沪铜>中证1000>沪金>生猪。

4月债市日历

• 列出了4月30日前的流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据、国内外重要关注事件。

风险提示

• 政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。