核心观点
- 牧业景气大周期反转：看好肉牛与原奶周期共振反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
- 生猪：市场化去产能与政策调控共振，头部企业现金流将快速好转，有望转型为红利标的，强者恒强。
- 禽类：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
- 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
- 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
投资建议
- 推荐牧业：优然牧业、现代牧业等。
- 推荐生猪：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 推荐禽类：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 推荐饲料：海大集团。
- 推荐宠物：乖宝宠物等。
关键数据与研究结论
- 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。7月3日生猪价格10.44元/kg，环比上涨11.06%；7kg仔猪价格约173.81元/头，周环比+17.93%。母猪补栏保持理性，2026Q1末全国能繁存栏已降至3905万头，季度环比减少1.41%。
- 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升。7月3日鸡苗价格2.43元/羽，周环比+27.89%；毛鸡价格6.54元/公斤，周环比-4.11%。父母代产能增加，预计涨幅受限，但需求侧有望随内需企稳改善。
- 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。7月1日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.5/5.2/7.1元，周环比分别+2.3%/-1.9%/+1.4%。上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间，需求有望率先受益于内需改善。
- 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大。7月3日，鸡蛋主产区价格4.23元/斤，周环比+0.95%。在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，价格或冲高回落。
- 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。7月3日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比持平。政策保护国内肉牛产业，进口牛肉压力减小，产能去化及进口缩量涨价影响下，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
- 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。7月3日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-0.33%。行业普遍处于现金亏损状态，产能预计还会加速去化，原奶价格有望在迎来价格向上拐点。全球大包粉价格持续涨价，国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。
- 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。7月3日，国内大豆现货价为4273元/吨，周环比+0.0%，国内豆粕现货价为2920元/吨，周环比+0.69%。大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
- 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。7月3日国内玉米现货价2360元/吨，周环比-0.25%。深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，价格底部支撑较强。中长期，国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，价格以稳为主。
- 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动。7月3日，国内广西南宁糖现货价为5300元/吨，较上周环比+0.4%。国内库存高位，进口维持盈利，现货价格预计偏弱震荡。中期原油价格中枢上行后，关注巴西新季制糖比及全球天气情况，糖价有望随能源价格筑底修复。
- 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。7月3日，国内全乳胶山东市价为16700元/吨，周环比+1.21%。主产区开割上量，叠加强美元压制估值，价格承压回落。中期来看，供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
- 棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑。7月3日棕榈油国内均价为9088元/吨，周环比-0.87%。原油价格回落，出口需求偏弱，预计压制棕榈油现货价格。中长期，MPOB预计马来西亚棕榈油产量将略低于2025年，主产区未来整体扩产受限，美国生物燃料政策调整和印尼、马来西亚掺混政策推进将进一步支撑中长期燃料需求。
- 棉花：关注天气扰动，需求有望修复。7月3日，国产棉-新疆棉3128B价格为17998元/吨，环比+3.33%。国内旧作增产但进口维持低位，库存压力相对中性，下游纺纱厂开工走货好转，价格支撑较强。中长期，全球新季产量可能面临厄尔尼诺扰动，国内外宏观环境和消费需求若维持改善，预计仍有修复空间。
- 红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动。7月3日，广东/河北特级红枣成交价分别为9.60/8.91元/千克，分别环比+0.00%/+0.45%；广东/河北一级红枣成交价分别为8.40/6.80元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。产区旧作丰产，现货充裕，价格预计维持磨底走势，后续关注新季天气和生产表现。
