有色金属-行业周报：半导体提振，锡价周内进一步上行

核心观点与关键数据

宏观环境
美联储降息概率上升，但6月FOMC会议点阵图显示2026年底利率预测中位数上调至3.8%，市场对降息预期有所变化。

价格表现

• SMM: 1#锡价41.6万元/吨，环比+4.3%；SHFE锡价41.6万元/吨，环比+3.4%；LME锡价53575美元/吨，环比+0.3%。
• 40%锡精矿39.9万元/吨，环比+4.5%；60%锡精矿40.3万元/吨，环比+4.4%。
• 外购锡精矿精炼锡成本41.77万元/吨，环比+4%，同比+55%。

库存变化

• SMM国内锡锭社会库存6861吨，环比-438吨，处于2020年以来35%分位水平。
• SHFE+LME交易所锡库存13871吨，环比-806吨，其中SHFE-351吨，LME-455吨。
• 库存去库趋势放缓，但整体仍处于低位。

供给端

• 国内锡锭总产量3365吨，环比-6.7%，同比-0.4%。
• 云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别84.3%、32.79%，环比下降。
• 5月精炼锡产量15430吨，同比+11.7%。
• 5月国内锡矿砂及精矿产量6211吨，同比+4%，环比-10%；进口16831吨，同比+26%，其中缅甸进口6634吨，刚果金进口3858吨。
• 印尼交易所7月1日至6日累计成交325吨。

需求端

• 5月国内表需11238吨，同比-30%，环比-31%。
• 4月矿端供需缺口83吨。
• 消费电子：2026年Q1全球智能手机出货量同比-4%，达2.897亿部；2025全年同比增长1.9%。
• PC端：2026年Q1出货量同比增长2.5%，达6560万台。
• 半导体：2026年5月全球销售额1319.4亿美元，同比+118%；AI芯片、存储芯片和逻辑处理器需求持续飙升，亚洲半导体企业资本支出预计超1360亿美元。

研究结论

• 短期：宏观情绪缓和，需求淡季，但供给端扰动持续，预计7月锡价震荡偏强。
• 长期：全球锡供需仍存缺口，供应链脆弱性冲击市场预期，锡价中枢持续上移。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外矿山供给释放超预期
• 宏观美联储降息不及预期
• 报告数据滞后风险