有色金属行业周报：工业金属外强内弱加剧，需求提振能源金属价格稳步上行

工业金属：海外俄乌局势紧张延续推高能源价格，通胀预期升温，海外供应担忧加剧，有色金属普涨，铝镍由于单位能耗较高及低库存领涨。3月5日，2022年全国人大十三届五次会议召开。《政府工作报告》公布2022年三组数据释放强烈稳增长信号：5.5%的GDP增速，2.8%的预算赤字率，3.65万亿专项债额度。稳增长政策或促进工业金属需求。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：通胀预期提升，铜价高位震荡持续 沪铜收盘72890元/吨，周度涨幅3.11%。宏观方面，地缘政治扰动下，能源价格大幅上涨，布伦特原油期货主力合约上探120美元/桶，周内涨幅超10%，抬升市场通胀预期。鲍威尔发言偏中性，倾向加息25个基点，给予铜价支撑。行业供需面，据SMM俄罗斯精炼铜产量占全球4%，而周内内外价差拉大，周五现货进口亏损突破3000元/吨导致进口无人问津，终端消费尚无显著起色，外强内弱局势铜价或维持高位震荡。 铝：电解铝利润扩大，关注国内去库拐点 沪铝收盘23570元/吨，周度涨幅4.71%，叠加氧化铝价格回落，电解铝利润（外购国产氧化铝，上网电）利润上涨至4116元/吨，周度涨幅17%。宏观当前地缘危机下海外电解铝复产预期落空，能源价格进一步支撑海外铝价。电解铝进口窗口持续关闭，国内电解铝缺口依赖国内复产。消费端，据SMM，铝加工企业开工率继续回升，加工材出口利润继续扩大，板带型材单吨出口利润超1000美元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度上涨2.1万吨至112万吨，库存同比下降4.8%；国内铝棒社会库存周度下降1.9万吨至24万吨，库存与去年同期持平。随着电网投资规模大增及汽车消费的稳定增长，下游消费有望加快复苏，铝锭社会库存或在3月中旬进入去库周期。 锡：供需共振，锡价震荡整理 沪锡收盘342330元/吨，周度涨幅1.92%。短期供应端关注前期因进口窗口打开的流入，但中期而言国内冶炼厂生产依然面临缅甸疫情反复带来的矿供应偏紧制约。需求端缓慢恢复，高位挤压下游利润导致下游采购意愿并不激进。中长期在稳增长预期支持下，光伏装机前景乐观，有望支撑锡需求。库存方面，本周LME与SHFE库存合计5238吨，周度环比微增47吨。 锌：海外复产预期落空锌价补涨，下游维持观望 沪锌收盘25870元/吨，周度涨幅4.67%。美联储偏中性发言使得市场关注重点聚焦地缘冲突。地缘冲突持续，欧洲天然气价格再度拉涨推升海外锌生产成本，海外复产预期落空。据SMM本周沪锌补涨，但下游消费普遍观望拒采，现货贴水下成交依然清淡。据SMM，截至本周五，SMM七地锌锭库存总量为28.42万吨，较周一增加700吨，较上周五增加7800吨。关注稳增长政策下基建需求需求对锌消费拉动。 能源金属：据比亚迪股份1-2月新能源汽车累计销量为181451辆，同比增长494.28%，销量不惧供应链压力表现优异。同时两会期间，多位代表就新能源汽车行业发展献言献策，支持终端需求稳定持续增长。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：高镍需求提振，氢氧化锂补涨 本周锂价稳步上涨，电池级碳酸锂为49.5万元/吨，周度涨幅6.7%，电池级氢氧化锂为45.35万元/吨，周度涨幅9.1%。供应端，氢氧化锂厂家并未完全结束检修，供应量仍处于较低水平。需求端，头部电池厂因锂价涨幅较快，高镍订单出现一定程度前移，高镍厂家对于氢氧化锂的采购需求量提升。中期内矿产资源供应较为刚性，新能源下游需求或持续放量，锂价仍有上行动力。 钴：原料价格盘踞高位，支撑钴盐上行 本周国内电解钴价格为55.35万元/吨，周度上涨0.2%，硫酸钴11.85万元/吨，周度涨幅1.9%。当前国内电解钴成品与原料库存偏低，海外电钴合金需求回升拉动价格，船期的不稳定性，以及危化物报关增加原料运输成本，支撑钴中间品价格维持高位。下游数码端及动力端需求稳步提升增加采购，钴盐价格稳步提升。 镍：地缘危机加深，镍价再创十年新高 沪镍收盘187190元/吨，周度涨幅7.3%。本周镍价再创10年新高，受地缘危机加深影响，国外对纯镍供给产生担忧，与此同时，国内盘面却由于担忧俄镍被制裁转而流入国内的担忧走势趋弱，内外价差再度拉大。据SMM当前纯镍与镍铁现货供应偏紧，镍矿方面，菲律宾雨季未过，镍矿供应难有增量。需求端，部分镍铁厂库存较低，硫酸镍方面原料美金计价体系在进口亏损幅度扩大，成本显著抬升，镍豆自溶经济性差使得部分小厂表示暂停镍豆采购，市场晶体采购需求有上涨，预计成本将继续抬升，推涨市场价格。 贵金属：地缘危机主导通胀预期加深，金价涨幅明显 本周COMEX黄金收盘价1974.9美元/盎司，较上周上涨4.62%。COMEX白银期货收盘价25.885美元/盎司，较上周上涨7.87%。鲍威尔再次确认美联储有望从本月开始一系列加息，以遏制数十年来最严重的通胀，还称在今年内持续加息是合适的。美国上周初请失业金人数下降1.8万人，至21.5万人，为今年年初以来的最低水平。截至2月19日当周，持续申请失业救济人数147.6万人，与前值基本持平。周俄乌会谈并未取得阶段性成果，对俄罗斯的制裁超过市场的普遍预期，局势持续发酵使避险情绪一度达到极点，市场的避险情绪重燃以及时段内美国整体表现良好的经济数据支持贵金属价格。 稀土：供需面偏紧，稀土价格整体维稳 本周上游原矿、废料供应仍然偏紧，第一季度磁材企业补库基本完成，下游采购需求转淡。上下游存在博弈，稀土主流价格整体维稳，市场观望情绪浓厚。据SMM，氧化镨钕市场主流成交价弱稳，本周氧化镨钕市场主流成交价在109-111万元/吨价格水平上小幅波动。据百川资讯，钕铁硼企业稳定生产，企业长协订单居多，需求仍存，待下游消耗一段时间后，预计仍有补货需求出现。加之下游磁材需求稳步增长，给予稀土价格支撑。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下跌0.11%，日均成交量4160.60亿元人民币，环比减少3.67%，深证综指下跌2.93%，日均成交量5503.71亿元人民币，环比减少12.39%，有色金属指数下跌0.99%。个股方面，上周涨幅前三的公司为索通发展（+15.89%），神火股份（+14.61%）和*ST园城（+12.94%）。跌幅领先的公司为嘉元科技（-15.23%），明泰铝业（-14.86%）和联瑞新材（-9.54%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出14.90亿元人民币，主要增持紫金矿业，云铝股份，南山铝业等公司，主要减持洛阳钼业，格林美，铜陵有色等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：俄罗斯遭受联合制裁，供应担忧下海外金属价格领涨 美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。这一举措拟对俄施行制裁，或将影响俄金属出口量。 俄罗斯是重要的原油及金属生产国，乌俄冲突引发了市场对于供应减少的担忧，同时推升能源成本价格，加剧了金属供应的紧张程度。 工信部召开部分省市工业经济运行视频会议强调，坚决打赢一季度工业稳增长攻坚战，确保今年工业经济开好局、起好步。要在协调保障、稳定产业链供应链上下更大功夫，特别是对汽车、集成电路等重点行业要积极协调，保障产业链供应链畅通。目前疫情、地缘政治等各种外生变量对工业经济的影响存在较大不确定性，疏通产业链有助于提升市场效率，加快工业金属的需求增长。 中国2月官方制造业、非制造业和综合PMI分别为50.2、51.6和51.2，持续位于扩张区间，高于上月0.1、0.5和0.2个百分点，表明我国经济总体继续保持恢复发展态势，景气水平稳中有升。中国2月财新制造业PMI为50.4，制造业景气度略有改善，预期49.3，前值49.1。 我国制造业的稳步恢复是驱动工业金属下游需求上涨的重要动力。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：库存维持历史低位，铜价高位震荡 本周，LME铜收报67460元/吨，周内涨幅7.36%，沪铜报72890元/吨，周内涨幅3.11%。 美联储主席鲍威尔重申，3月有望步入加息轨道，但俄罗斯入侵乌克兰带来了通胀和经济双重风险，意味着美联储将“谨慎”行事，利于铜价上行。据SMM，受海外铜价大涨影响，沪铜被动跟涨，进口亏损持续扩大，出口利润提升，国内冶炼厂再度出现出口意愿。库存端，3月4日LME铜库存为69825吨，最近一周累计减少5050吨，减少幅度为6.74％，跌至2005年以来的最低水平。SMM全国主流铜地区市场库存环比周一微增0.04万吨至22.89万吨，本周国内库存的增量明显下降。需求端，国内消费持续难见起色，无论是地产还是基建项目未见明显回暖，下游订单较为清淡。目前，俄乌局势存在高度不确定，金融市场宏观承压，但是铜库存的降低为铜价提供动力支撑。 图3：SHFE铜合约收盘曲线 图4：全球铜库存 图5：铜精矿加工费 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：俄乌冲突升级，伦铝再刷新高 本周沪铝收报23570元/吨，周内大涨1060元/吨，涨幅4.17%。伦铝周五下午七点收报3824.5美元/吨，周度上涨444.5美元/吨，涨幅13.15%，周内最高点3850美元/吨。 俄乌战乱不止，西方国家对俄罗斯的制裁措施加码，并将俄罗斯部分银行剔除SWIFT，欧盟据悉将禁止所有与俄罗斯央行的交易，美铝、海德鲁等涉铝企业单方面宣布跟俄罗斯停止交易，引发市场对铝供应的担忧，同时能源价格上涨加重了成本负担，铝价持续飙升，推涨沪铝高位震荡。 据SMM，国内供给端云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，国内电解铝产量爬坡中，但是不及去年同期产量，且铝市外强内弱海外高升水，进口窗口持续关闭，同比来看国内供应量尚处于减少状态。需求端，周内国内铝下游开工小幅回暖，河南、河北的地区环保管控略放宽松，部分企业提产，但同时高位铝价对部分下游开工有所抑制，周内国内铝锭社会库存维持累库状态，但库存增速放缓，去库预期加强。国内供给提速和消费动力不足、铝去库拐点未到等因素制约，沪铝跟涨伦铝承压，短期来看，铝市以俄乌局势导致电解铝成本抬升及供应端减产的局势不变，维持高位震荡行情为主。 图7：SHFE铝合约收盘曲线 图8：全球铝库存 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：比亚迪领跑新能源汽车，板块热度不减 据比亚迪股份3月3日晚间公告，2月新能源汽车销量88283辆，上年同期销量10355辆，本年新能源汽车累计销量为181451辆，同比增长494.28%，销量不惧供应链压力表现优异。 截止目前还有7家新能源品牌公布2月销量数据，蔚来2月交付6131辆、1月交付9652辆；理想2月交付8414辆、1月交付12268辆；小鹏2月交付6225辆、1月交付12922辆；零跑2月交付3435辆、1月交付8050辆；哪吒2月交付7117辆、1月交付11009辆； 广汽埃安2月交付8526辆、1月交付16031辆；极氪2月交付2916辆、1月交付3530辆。 已公布2月销量数据的7家新能源品牌累计销量是42764辆，占比亚迪2月新能源汽车销量的48.9%，比亚迪强势领跑新能源汽车销量。 2月28日召开的国新办发布会上，工信部副部长辛国斌表示，在新能源汽车方面，要抓紧研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，优化“双积分”管理办法，做好与补贴退坡的有效衔接，稳定市场预期。3月2日，