有色金属锡周报：宏观情绪提振，锡价高位震荡

核心观点

• 锡价短期偏强震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。
• 宏观情绪提振，但需求预期悲观，短期锡价偏强震荡。

供应端

• 现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位。
• 5月锡矿进口量环比增加，主要增量来自非洲地区，缅甸地区锡矿供应依旧较低。
• 云南、江西两大主产区开工率小幅回升，但目前原料库存紧张，或影响后续开工率下滑。
• 5月进口量环比增加，1-5月进出口量基本持平。

需求端

• 光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑。
• 华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显。
• 全球半导体4月销售额同比增速继续走强，或受美国关税前抢出口影响。
• 日本半导体库存小幅去库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货6月去库明显。
• 韩国半导体库存5月环比增加；6月韩国半导体出口环比大幅增加。

库存及升贴水

• LME库存周环比持平，库存绝对水平低位。
• 现货成交弱势，国内社库大幅累库。
• 伦锡升贴水本周走弱，后续有走强预期。
• 国内现货报价升水650元/吨，周环比不变。

研究结论

• 短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。