第一章核心矛盾梳理
1.1 核心矛盾
- 宏观环境变化：美伊冲突及霍尔木兹海峡紧张局势导致能源与通胀风险重新抬头，宏观环境由顺风转为中性，但事件对锌供应无直接冲击。
- 价格表现：ZN2608本周上涨2.5%，弱于预期，但矿冶收缩构成价格韧性。
- 产业基础：国产矿加工费下行，进口矿亏损约2000元/吨，炼厂原料库存降至19天，检修减产预期强化；韩国冶炼厂火灾为短线事件。
- 海外市场：LME库存减少3875吨，Cash-3M维持约14美元/吨升水，海外现货紧张。
- 国内市场：社会库存仍超26万吨，现货贴水，镀锌开工回落，沪锌上涨未获内需补库确认。
- 价格展望：若出口兑现并推动国内去库，价格有望向上；若美国通胀走高、美元反弹或减产落空，25000元/吨上方仍难打开。
1.2 价格及价差预测
- 价格走势：24200—24500元/吨有支撑，回调易吸引多头；25200—25500元/吨面临多重约束。跌破24200元/吨需中性观望。
- 基差及月差：近月无挤仓基础，短期基差低位修复，08—09月差难持续转为强Back结构，需库存下降、贴水收窄、下游成交改善。
- 内外价差：沪伦比值约6.8，锌锭出口窗口打开，进口锌精矿亏损，当前利于锌锭外流。出口未兑现前不宜追逐套利，后续可关注多沪锌空伦锌。
- 跨品种价差：暂无稳定多锌空铝/铜逻辑，跨品种观望。
1.3 风险提示
矿端扰动、冶炼端检修、宏观利率等。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：美国就业降温、中国制造业PMI改善、LME库存下降、矿冶约束强化。
- 利空信息：国内社会库存高位、上海现货贴水收窄、镀锌开工回落、美国通胀风险上升、霍尔木兹海峡紧张局势。
2.2 下周重要事件关注
- 国内：SMM锌社会库存更新、70个大中城市房价数据、二季度GDP及6月经济数据。
- 国际：美国6月CPI、美联储主席国会听证、美国6月PPI、美伊冲突及霍尔木兹海峡通航。
第三章盘面解读
- 内盘：单边走势和资金动向、基差月差结构。
- 外盘：无具体内容。
- 内外价差跟踪：无具体内容。
第四章估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：无具体内容。
- 进出口利润跟踪：无具体内容。
第五章供需及库存推演
- 供需平衡表推演：无具体内容。
- 供应端及推演：来源包括钢联化工、南华研究、同花顺、南华研究。
- 需求端及推演：来源包括SMM、南华研究。
